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证券研究报告 | 债券研究 信用债市场专题 城投公司的分析框架 2010 年 10 月18 日 城投债专题报告之一 企业债及中票利差走势  短期内，城投公司仍有债务压力。分税制改革带来的地方财政收入占比的 企业债AAA1Y 300  企业债AAA3Y 下降和城市化进程加快带来的建设资金需求的大幅增长，使得地方政府依 280  企业债AAA5Y 靠财政收入已经不能满足自身的资本开支。短期看，地方政府的投资需求 260  中票AAA3Y 中票AAA5Y 和融资能力之间的矛盾难以根本解决，城投公司的债务压力仍将保持增长 240  220  的趋势。 200   我国政府债务风险总体可控。2010 年中央政府债务/GDP 仅为 54%，明显 180  160