三季度隐含不良贷款改善,但现金周期杠杆担忧仍然存在.pdfVIP

2013 年11 月3 日 中国：银行 证券研究报告 三季度隐含不良贷款改善，但现金周期/杠杆担忧仍然存在 2013 年三季度A 股企业隐含不良贷款改善 我们对1,780 家A 股非金融上市企业最新的EBITDA 利息保障倍数分析显示， 相关研究 2013 年三季度隐含不良率（即EBITDA 少于利息费用的企业债务占比）改善至 M2/社会融资规模增长势头在9 月份有所放缓，2013 年10 月15 8.3%，而2013 年上半年/2012 年分别为9.6%/11.7%，因为：1) 国内温和刺激政 日 策和出口复苏推动GDP 周期性复苏；2) 上市企业毛利率小幅反弹、融资成本下 信贷观察5：估计总潜在不良贷款率为4-6%，而非10%+；买入 降、营业税