（2012-2013）分报告二：当前影响中国通货膨胀的因素分析.pdfVIP

当前影响中国通货膨胀的因素分析 范志勇 摘要: 本报告对当前影响中国通货膨胀的因素分析。本文发现，目前中国增量基础货币供给 渠道已经发生转变，中央银行对其他存款性货币公司债权代替外汇资产成为最重要的新增基 础货币来源。新一轮量化宽松(QEIII)可能导致热钱流动方向逆转，对中国货币供给造成直接 的冲击，但美国量化宽松政策对中国货币政策的冲击大小取决于央行货币冲销的力度。 一、当前通货膨胀的现状 2010 年以来，通货膨胀呈显出县长后跌的变化趋势。2011 年年中在“控通 胀”的宏观政策作用下通货膨胀逐步开始下降，2011 年7 月份CPI 指数同比增 长率为6.5%；而到了2012 年10 月份CPI 同比增长率仅为1.7%，其中从分项产 品来看，食品价格上涨1.8%，非食品价格上涨1.7%，消费品价格上涨1.5%，服 务项目价格上涨2.3% 。与历次通货膨胀波动的情况一致，由于食品类在CPI 中 的权重最大，消费者价格指数的下降主要归因于食品价格的降低。但是而非食品 价格同比指数并未像食品价格一样呈现下降趋势，而是基本保持了自2012 年初 以来的稳定水平，其中，居住类价格指数自6、7 月份以来呈现上升趋势，由于 居住类在 CPI 中的权重约占 18%，是仅次于食品的第二大支出项目，该指数的 上升会对部分消费者造成一定影响，值得特别关注，（见图1）。 与消费者价格指数类似，生产者价格指数同样在 2011 年中出现了加速下滑 的趋势。2011 年7 月份，PPI 同比指数为107.5%，而2012 年 10 月份全国工业 生产者出厂价格同比降为97.2 %。同样的，生产者价格指数主要受生产资料的价 格变化影响，2012 年10 月份生产资料价格同比下降3.7%，其中采掘工业价格下 降6.4%，原材料工业价格下降3.4%，加工工业价格下降3.5%；而生活资料价格 同比上涨 0.2%，与生产资料价格不同，生活资料价格小幅上升而且价格变化幅 度要小于生产资料的变化水平。值得关注的是，自9 月份以来生产资料价格同比 增长率开始呈现反弹迹象，（见图2 ）。 1 走 供 二 资 资 势 给 、 料 料 产 的 长 货 来 来 生 来 期 币 源 9 9 1 1 1 1 1 1 1 1 1 源 0 0 1 1 2 2 3 3 4 来 ： 0 5 0 5 0 5 0 5 0 5 0 ： 1 1 1 1 1 1 1 1 1 影 源 供 0. 0. 0. 0. 0. 0. 0. 0. 0. 0. 0. 0 0 0 0 0 1 1 1 1 响 和 看 给 统 统 0 2 4 6 8 0 2 4 6 计 计 。 渠 ， 对 局 2010年1月 局 2010年1月 下 道 货 通 网 P 网 P