期权定价模型的应用.pptVIP

第8章 基于期权定价理论的 企业价值评估 8.1 期权与期权价值的决定因素 8.2 二项式期权定价模型的原理与应用 8.3 B/S期权定价模型的原理与应用 8.4 实物期权的基本原理 8.5 实物期权法在企业价值评估中的应用 8.1 期权与期权价值的决定因素 1）期权的产生与发展 2）期权的概念和分类 （1）期权的概念 又称选择权，是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。 与期权相关的几个概念 执行价格：执行价格又称行权价格、敲定价格或履约价格，是指期权的买方行使权利时事先规定的买卖价格。 权利金：权利金又称期权费(期权金)是期权的价值。是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。 合约到期日：合约到期日是指期权买方能够行使权利的最后一日。如果期权买方在合约到期日不执行权利，期权合约自动失效。 （2）期权的特点 ①期权的交易对象是一种权利，但并不承担一定要买入或卖出的义务。 ②这种权利具有很强的时间性，超过规定的有效期限不行使，期权合约将自动失效。 ③期权合约中买者和卖者的权利和义务是不对称的。 ④期权具有杠杆效应。这意味着期权投资者能以支付有限的期权费为代价，购买到可能无限盈利的机会。 （2）期权的类型 3）期权价值的构成 （1）内含价值 内含价值是立即执行期权合约时可获取的收益。 “实值期权”具有内含价值，“平值期权”内含价值为零，“虚值期权”无内含价值。 （2）时间价值 时间价值是指期权到期前，权利金超过内含价值的部分，即期权权利金减内含价值。 3）期权价值的构成 （3）期权价值、内含价值、时间价值之间的关系 4）期权价值的决定因素 标的资产的市场价格 期权的执行价格 期权的到期时间 标的资产价格的波动性 无风险利率 标的资产的收益 4）期权价值的决定因素 8.2 二项式期权定价模型的原理与应用 1）二项式期权定价模型的基本原理 二项式期权定价模型的假设主要有： （1）不支付股票红利 （2）交易成本与税收为零 （3）投资者可以以无风险利率拆入或拆出资金 （4）市场无风险利率为常数 （5）股票的波动率为常数 2）二项式期权定价模型的应用 (1)单期二项式定价模型 (2)多期二项式期权定价模型 8.3 B/S期权定价模型的原理与应用 1）B/S期权定价模型的5个重要的假设 2）B/S期权定价模型中的参数表示 St为定价日t标的资产的价格 K为期权合同的执行价格 r为按连续复利计算的无风险利率 T为定价日距到期日的时间(单位为年) σ是标的资产价格的波动率 2）B/S期权定价模型的公式 （1）在定价日，欧式看涨期权的价值Ct为 式中： （2）欧式看跌期权在定价日的价值Pt为 4）B/S期权定价模型的应用 （1）B/S期权定价模型的参数 估计无风险利率 估计标的资产价格的波动率 A.历史波动率 B.隐含波动率 （2）B/S期权定价模型的应用举例 ［例］见书中176页 8.4 实物期权的基本原理 1）实物期权的概念 实物期权是在预定的时间〔期权的有效期)内，以预定的成本(称为执行价格)采取行动(如延迟、扩展、收缩、放弃、转换等)的权力，而非义务。 2）实物期权的分类 延迟期权、延续性投资期权、改变运营规模期权、放弃期权、转换期权、成长期权 3）实物期权与金融期权的关系 3）实物期权与金融期权的关系 实物期权与金融期权的不同点 8.5