中铝注资力拓交易案失败对金川的启示.pdfVIP

2010年第5期 金川科技 17 中铝注资力拓交易案失败对金川的启示 张美涓 刘冰川 祁世兵 1金川集团公司信息中心 2金川集团公司国贸分公司 【摘要】中铝并购力拓虽然以失败而结束，但反思该交易案失败的原因，避免重蹈覆辙对于实施资源战略的金川具有重 大意义。本文从策略、政治风险、投行选择等方面分析了中铝失败的原因，并对金川海外资源投资提出了几点思考。 【关键词】中铝 力拓 股权收购 政治风险 资源 策略 国企 O 引言 并寻求通过配股解决偿债资金。力拓交易案是中国 中铝公司与力拓集团于2009年2月 12日签署 国企继中海油竞购美国加州联合石油公司失败后遭 了合作与执行协议，以总计 195亿美元战略人股力 受的再次重挫，该交易案的教训对于实施资源战略 拓集团。中铝公司已经就这项交易完成了210亿美 的金川具有很高的借鉴意义。 元的融资安排，并已陆续获得交易所涉各国监管机 l 中铝策略的失误 构的批准。但在离最后审批期限仅距 l0天的6月4 中铝注资力拓抓住了金融危机影响下力拓在重 日，力拓宣布单方面中止中铝对其注资 195亿美元 压下无可选择的最佳时机，但对可能存在的来 自于 的交易，转而与曾试图收购它的对手必和必拓合资， 政治，市场的变数估计不足。 薯R霓 ； V＼ ! 一 ／ V n V i 二 )j lII．．．．．．．：．,LlhlIIIl5,,JtllIllllaIllIIIIIIIIllIII．IlIj6lIIilII…．Ld,,／Illlnlh~liulLillI．．fIt,llilii~IllllII-_【……一一I．I．．■ ． 图 1 力拓公司2008年7月-20o9年7月股价走势图 力拓股价在2008年7月25日达到最高点49．54英镑，2008年 12月5日跌至最低点8．66英镑，回升至24．30英lit}／~。 1．1 低估政治干预的影响力 力拓的持股 “暗助”国家的战略利益，充当中国政府 一 开始，包括力拓股东在内的多方就对中铝和 的“代理人”，寻求压低铁矿石和其他对中国经济持 中国政府关系提出质疑，而中铝企业 自身利益和中 续增长至关重要的矿产品的价格，而不是努力争取 国整体战略利益也明显存在矛盾和冲突。一方面中 企业利润的最大化。四年前中海油曾试图收购美国 铝将成为西方资源业巨头的股东，一方面中国又是 加州联合石油公司。正是由于美国国会对中国政府 这些矿业巨头的大主顾，反对者担忧中国用中铝在 与中海油的关系提出了质疑，导致中海油竞购美国 18 金川科技 2010年第 5期 加州联合石油公司失败。中铝未能吸取中海油的教 下此项交易基础的动摇缺乏应对。 训，授人以柄 ： I．3 缺乏自身权益保障的预案 ①3月27日中铝董事长 肖亚庆高调出任国务院 力拓接受中铝人资是因为债务压力，但力拓股 副秘书长； 东