中国证券市场并购行为绩效的实例分析.pdfVIP

维普资讯 中国证券市场并购行为绩效的实证分析 。 张俊瑞 李婉丽 周瑾 摘 要 企 业 并 购是 证 券 市 场上 资源 配 置 的重要 方 61％；默 塞 尔 管 理 公 司也 对 200家 大 型 公 司 的合 并作 式 ，它对 企业经 营绩效 有着重 大 的影 响。本 文在 回顾 相 了调 查 ，发 现 合 并 后 的3年 内有 57％的合 并 企 业 的盈 关文献资料 的基 础上 ，采用统计 方法对 近年 来我 国证 券 利 水平 落 到 了 同行 后 面 。 中 国上 市 公 司并 购 绩 效 究 市场 的并 购行 为进 行 了分析 ，得 出了不 同并 购行 为所产 竟 如 何 ? 是 否 能够 通 过 并购 提 升 企 业 的经 营 效 率 和 生 的不 同并 购绩 效结果 ，分析 了影响并 购绩 效的相 关 因 业 绩 ? 本 文 试 图对 此 做 出 回答 。 素 ，并提 出了若干改善 企业并购绩 效的政 策建议 。 二 、文 献 回顾 关键 词 企业并 购 ；并购绩 效 ；资产置换 ；实证分析 关 于 并 购 的绩 效 ，西 方 学 者 中一 些 人 认 为 并 购 一 、 研 究的背景及 目的 增 加 了社 会 财 富 ，提 高 了效率 ，使 资 源 得 以最 充 分 自1897年 以来 ，世 界 范 围 内 已经 历 了五 次 大 的 和 最 有 效 的利 用 ，从 而 增 加 了股 东 们 所 拥 有 的财 并 购 浪潮 。 以美 国为 例 ，第 一 次 大 并 购 主 要 是 大 公 富 。 [21另 一 些 人 则 持 怀 疑 态 度 ，他 们 认 为 ，被 收 购 司为 追 求 规 模 效应 进 行 的横 向兼 并 ； 由于横 向兼 并 的公 司 已经 很 有 效率 了 ，这 些 公 司被 收 购 以后 ，其 受 到反 垄 断法 的 限制 ， 因而 第 二 次 并购 以大 公 司 的 经 营 并 没 有 改 善 。 在 实 证 领 域 ，西 方 学 者 的研 究 纵 向兼 并 为 主 要 形 式 ；第 三 次 并 购 浪潮 的主 要 特 征 主 要 集 中在 通 过 考 察 并 购 事 件 对 投 资 者 超 额 收 益 的 是 混 合 兼 并 即跨 行业 兼 并 ；随着 资 本 市场 的发 展 ， 影 响 ，对 理 论 和 假 设 进 行 检 验 。Jensen和 Ruback~E 金融 工具 的不 断创新 以及信 息 、通 信 、计算 机等技 其 综 合 性 摘 要 文 章 中 ，对 13项 并购 活 动 的抽 样 研 究 术 手 段 的推 动 ，小 企 业 能够 兼 并 大 企业 ，因此 杠 杆 结 果 进 行 了 回顾 。他 们 在 概 要 表 中展 示 了在 成 功 的 收购 成 为 第 四次 并 购 浪潮 的特 征 ；始 于 1994年 的规 要 约 收 购 活 动 中 ， 目标 企 业 股 东 的 正 收 益 率 为 模 宏 大 的第 五 次 并购 浪潮 。 以大 型跨 国公 司为 主 ， 30％ ，在 成 功 的合 并 活 动 中 ， 目标 企 业 股 东 的正 收 多属 强 强联 合 的战 略并 购 ，并 购 的 目的主 要 在 于优 益 率 为 20％；收购 公 司 约 有 4％的超 额 收益 ，被 收购 势 互 补 ，强 化 企 业 的 市场 地 位 ，拓 展 新 的发 展 空 公 司 的超 额 收 益 则 为 0。Janrell概 括 了对 1962年 到 间 ，提 高 企业 综 合 竞 争 力 和 抗 风 险能力 。 1985年 12月 间 的663起 成 功 的要 约 收 购 的研 究 结 20世 纪90年 代 中期 以来 ，随