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2012 年 04 月 15 日 金融业行业研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值 金融行业研究周报 市场数据 (人民 币) 行业优化平均市盈率 14.26 银行 市场优化平均市盈率 22.26 国金金融指数 4625.32 当前银行股价适合追求稳定收益资金配置，股息收益率已具备吸引力： 沪深300 指数 2901.22  无下行空间具备较高防御价值，体现在：1 ）经过2 月份以来的持续调整之 上证指数 2612.19 后银行持仓已经稳定；2 ）当前股价对应行业平均 1.05x12PB/6.1x12PE， 深证成指 11568.17 从 PB 角度考虑，几乎没有下跌空间；3 ）当前国有银行股价对应 2011 年 中小板指数 5334.69 年报分红收益率（税前）已达 5%左右，股份制银行中民生，中信也在 4% 以上。分红收益率已经具备一定吸引力。  低估值，业绩稳定增长带来比较优势：此前市场反弹主要逻辑在于政策放 5128 松预期；但从目前经济增长和通胀情况分析，我们认为货币政策大幅放松 4628 可能性不大，更可能维持当前弱平衡状态，虽然准备金率存在调整需求。 相比较于其他行业，今年银行业绩增长较为确定，而当前的估值又具备安 4128 全边际，存在比较优势。如果考虑市场层面银行股高流动性，冲击成本 低，这种比较优势则更具备吸引力。 3628  对于温州和深圳金融改革试点，核心均在于扩宽实体融资渠道，强化金融 5 8 9 7 7 1 0 2 2 2 4 7 9 2 3 支持实体经济。1 ）温州金融改革重点在于规范民间资本运作并使其逐步阳 0 0 0 1 0 1 1 1 1 2 光化。无论小额贷款公司还是村镇银行与商业银行在 目标客户存在明显的 1 1 1 1 1 国金行业 沪深300 差异，因而不会对银行经营形成实质冲击。2 ）深圳金融改革意在建设全方 位、多层级的资本市场，推进人民币国际化。银监局出台的系列措施将提 高小企业金融支持力度，利于银行拓宽市场，缓解竞争压力。  推荐组合：考虑向下并无风险，因而侧重考虑股价的弹性，推荐兴业，民 生，华夏，招行。 相关报告 证券 1. 《汇金又增持了, 幅度还更大》， 2012.4.8  行业观点：预计 12Q1 上市券商净利润环比增长 130% ，同比下滑约 25% ， 券商业绩环比持续改善。而政策驱动我们一直强调其是券商股 2 季 2. 《不在忐忑,QFII 扩容规模超预期利好 度投资的关键。进入 4 月各项行业改革、创新政策和传闻频出（新股改 银行》，2012.4.4 革，QFII、RQFII 扩容，全国场外市场建设思路的明确，高收益债，保证金