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对分离交易可转债的几点认识 王冬年 袁振兴 渊河北经贸大学 石家庄 050061冤 】 ：具有高风险偏好 【摘要 分离交易可转债作为我国资本市场的一种创新产品，可以满足不同风险偏好的投资人需求 的投资人可以通过二级市场交易购入认股权证，而债券部分则可以满足低风险偏好的固定收益投资人的需求。 【关键词】分离交易可转债 普通可转债 认股权证 一、分离交易可转债的本质 下方面的规定也存在差异： 分离交易可转债本质上是附认股权证公司债券。附认股 。 1.发行条件 公司发行普通可转债需满足“最近三个会 权证公司债券是公司债券附有认股权证，持有人依法享有在 计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非 一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，也 经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为 就是债券加上认股权证的组合产品。 加权平均净资产收益率的计算依据”和“最近三个会计年度实 ： 。分 ”。《办法》对 附认股权证公司债券分为两类 淤分离型与非分离型 现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息 离型债券是指认股权凭证可与公司债券分开，单独在市场上 分离交易可转债发行人的净资产规模、现金流设定了较高门 流通；非分离型债券是指认股权凭证无法与公司债券分开，两 槛，公司发行分离交易可转债除了满足普通可转债的发行要 者存续期限一致，从发行至交易均合二为一，不得分开转让， ： 求外还应满足 淤公司最近一期末经审计的净资产不低于人 。 ； 它近似于公司可转换债券 于现金汇入型与抵缴型。现金汇入 民币十五亿元 于最近三个会计年度经营活动产生的现金流 型债券是指当持有人行使认股权时，必须另缴现金来认购股 量净额平均不少于本次发行的公司债券一年的利息。除此之 票；抵缴型债券是指公司债券票面金额本身可按一定比例直 外，公司发行分离交易可转债，还应将有关材料同时报送国家 》（ 《办法》）规 。分离交易可转债和普通 接转股。《上市公司证券发行管理办法 以下简称 发改委进行产业政策等方面的审核 定：分离交易的可转换公司债券中的公司债券和认股权分别 可转债的发行人需要承担债券还本付息的义务，《办法》对此 符合证券交易所上市条件的，应当分别上市交易。由此可以看 做出了明确规定：分离交易可转债和普通可转债发行后累计 出，我国分离交易可转债为现金汇入型，即投资人需另缴现金 公司债券余额不超过发行前一年末净资产额的百分之四十； 行使认股权。 由于分离交易的可转债包含的债券与认股权证是独立交易 二、分离交易可转债与普通可转债的异同 的，因此对分离交易可转债来说还需满足“预计所附认股权全 分离交易可转债与我国现行的可转债（为了便于比较，以 部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额”。因 它们介于股票与 下称之为“普通可转债”）都属于混合型证券， 为，在发行同等规模债券的条件下，分离交易可转债所募集资 债券之间，是股票与债券以一定的方式结合的融资工具，兼具 金规模将是普通可转债募集资金规模的1~2倍，分离交易可 债券和股票融资特 。分离交易可转债与普通可转债的本质 转债更适合大型企业