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秦川发展 000837.SZ 高增长的潜力，大整合的预期 研究结论 周凤武、安倩 机械分析师 8621 ×6100 公司 2009 年实现营业收入 11.39 亿元，同比增长 4.94 %；归属母公司 zhoufw@ 净利润0.93 亿元，同比增长31.62%，实现每股收益0.27元，基本符合 我们的预期。公司成功的拓展了乘用车变速箱齿轮磨床市场，是实现利润 投资评级 买入 增持 中性 减持 （维持） 高增长的主要驱动因素。 股价（2010 年3 月24 日收盘价） 10.58 元 拓展新领域，实现可持续增长。2009 年受金融危机冲击，我国机床工具 目标价格（6 个月） 13.42 元 行业跌入谷底。公司成功拓展了乘用车变速箱齿轮磨床新的市场领域，率 总股本/A 股（万股） 34871.76/34871.76 先实现了高增长。我国乘用车销量已经突破1000万辆大关，但变速箱基 A 股市值（百万元） 3689.43 本依赖进口。2009 年下半年以来，在国家行业政策引导下，乘用车变速 国家/地区 中国 箱开始了国产化进程，拉动了齿轮磨床需求的爆发式增长，我们预计未来 行业 普通机械制造业 报告日期 2010 年 3月 25 日 三年的市场容量将会达到300—400台每年，比原有工程机械、商用车等 传统市场的总和还要大。公司凭借卓越性价比优势的替代进口能力，其有 股价表现 望在这一块新市场需求的拉动下实现年均25%以上的高增长。 90.00% 评 点 报 年 产品链的拓展将锦上添花。符合高精度、低噪音军工标准的QMK001叶片 秦川发展 沪深300 磨床，填补国内空白，未来三年国内市场容量约50—100台，有望成为公 60.00% 司今明两年最大的意外惊喜。成功研发的直径 2 米的外齿磨床和内齿磨 床，打开了替代进口的空间，这一块国内市场容量年均约20—30台，目 30.00% 前完全依赖进口；公司的具有国际先进水平的高精密高复合化