CAPM有效性的实证检验——基于沪深A股股票收益率.pdfVIP

FINANCEECONOMY 金融经济 CAPM 有 效 性 的宾 征 检 验 基于沪深A股股票收益率 口 黄 飞 摘要 ：本文利用沪深A股股票收益率，实证检验 了CAPM 的 CAPM模型是对复杂的现实世界的极端简化，从 Markowitz 有效性 。通过应用 Fama和 MacBeth修正后的两步方法，可 以避免 均值——方差组合理论的基础上发展而来。它的核心假设是包括 股票收益率的异方差现象，使得估计量更加精确 。通过实证检验 以下几点：证券市场是有效的，即信息完全对称 ；存在无风险证 证 明了CAPM 并不能解释沪深 A股股票收益率的波动。 券 ，投资者可以 自由地按无风险利率借入或借出资金；投资总风 关键词：CAPM 沪深 A股 Fama和MacBeth两步法 险可以用方差或标准差表示 ，系统风险可用 B系数表示。所有的 投资者都是理性的 ，他们均依据马科威茨证券组合模型进行均值 一 、 CAPM模型 方差分析，作出投资决策；证券市场是无摩擦的，证券交易没有税 CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉 ·夏普于 1970年在他 收，也没有交易成本 ，而现实中往往根据收入 的来源 (利息 、股息 的著作 《投资组合理论与资本市场》中提出的。在 CAPM模型中， 和收入等)和金额按政府税率缴税。证券交易要依据交易量的大 只存在两种风险 ：系统性风险：不可以通过资产组合方法分散调 小和客户的自信交纳手续费、佣金等费用；此外还隐含得假定 ：每 的风险。非系统性风险 ：也被称做为异质风险，该风险属于股票特 种证券的收益率分布均服从正态分布 ；交易成本可以忽略不计； 有的风险，可以通过资产组合的方法来消除。非系统性风险是股 每项资产都是无限可分的，这意味着在投资组合中，投资者可持 票收益率的组成部分 ，但是该风险不随着市场波动而发生变化 有某种证券的任何一部分。 的。现代投资组合理论指出特殊风险是可以通过分散投资来消除 2、CAPM模型理论意义 的。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因 资本资产定价理论认为 ，投资的必要 收益率分为：(1)无风 分散投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者 险收益率 ，即将短期 国债利率 (或活期银行存款利率)视为无风 最难以计算的。 险投资利率 ；(2)市场平均收益率 ，即整个资产市场的平均收益 1、CAPM 的前提假设 率．当投资所承担的风险仅为市场风险的时候 ，该项投资的收 第一，物流金融能有效降低金 融风 区域经济持续发展和国民经济做出贡献。 望 中国的物流金融能走出有 自己特色的 险，提高了中间业务收入。并成为拓宽金 三 、结语 道路，为经济的发展提供新的活力，为 民 融服务领域的新渠道，在增加 了金融服务 改革开放以来 ，中国在各方的领域 族和 国家的进步作出自己的贡献 。 项 目同时，也增强了创新能力。 中都不断取得进步与发展，其成就令世 参考文献 ： 第二，物流金融能提高物流企业 的服 人瞩 目，新时期以来 ，创新成为各行各业 [1】黄茂海．新时期商业银行发展物流金融 务能力和经营利润，协助企业拓展融资渠 前进 的动力。物流金融对于企业、物流公 的基本思路探讨fJ1．当代经济，2010(9)． 道，降低融资成本，提高资本 的使用效率， 司和 金融机 构来说都 是一个崭 新 的领 [2]左雪莲．物流金融风险规避途径研究J【J． 为企业的发展提供了信息、资金和安全的 域。中国的物流金融正处在蓬勃发展向 商业时代，2011(11)． 保 障。