高盛和雷曼兄弟次贷危机期间投资银行业务的比较与启示.pdfVIP

I 借 鉴 与启 示 l ．_ _ -．_- Cj 同盛和雷曼兄弟次贷危机期间投资 银行业务的比较与启示 封媛螈 (东华大学旭 日工商管理学院，上海200051) 【摘 要】 2007年，主要由金融衍生品过度发达引起的美国次贷危机波及全球，引起全球金融“海啸”，美国的投 资银行首当其冲，受到了巨大的损失。在金融衍生工具、监管、业务规模、人为因素等众多因素的影响下，投资银行业务 这种中介业务显示出自身的优势和不足。高盛在没有总收入损失的情况下得以生存，而雷曼兄弟在不堪巨额损失的情 况下破产。文章通过对高盛和雷曼兄弟投资银行业务的内容、发展、影响因素进行比较研究，对中国的证券公司、商业银 行的投资银行部门的投资银行类业务具有一定的启示和指导作用。 【关 键 词】 高盛；雷曼兄弟；投资银行业务 【中图分类号】F831 【文献标识码 】A 【文章编号 】1004—2768(2010)11-0167—02 投资银行是最典型的非银行投资性金融机构，是在资本市 失主要体现在本金交易中的其他企业和不动产净投资(简称其 场上为企业发行债券、股票 ，筹集长期资金提供中介服务的金融 ’他)中。高盛抵押贷款相关活动(其中约一半为次贷相关活动)在 机构。投资银行在各国的称谓不尽相同，在美国称投资银行，英 总收入的比重从 2005年 ～2007年前三季度一直保持在 3％以 国称商人银行 ，法国称实业银行，日本和中国称证券公司。根据 下。同期，公司在次级抵押贷款领域的风险资产敞15只占总资产 美国著名金融专家罗伯特 ·库恩依照业务经营范围大小给出投 的2％，在次级贷款、ABX指数上做空并用信用违约互换对其所 资银行四个层次的定义，美国的投资银行最符合较广义投资银 持债券进行套期保值。做空按揭的收益抵消了次级贷款和证券 行的定义，即经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券 方面的大量损失 ，因而在次贷危机的熊市中使高盛出乎意料成 承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资 为赢家。 本等，但不包括不动产经纪、保险和抵押业务。 能成为躲过次贷危机的唯一一家华尔街投资银行，要较多 投资银行的业务大致分为五类 ：本金交易或交易与本金投 的归功于高盛强大的研究团队和经营模式。高盛的财务顾问业 资、投资银行业务、佣金、净利息收入、资产管理及其他。大型国 务在全球排名上的强大优势及其频出美国政府高官的事实足以 际投资银行年报中的合并收入表，均采用此分类方法。此外，高 证明其研究团队的专业能力；以前采用合伙人制的高盛，仍存在 盛和雷曼兄弟在内部分析时还采用分市场分析法 ，即投资银行 文化保守底色，较好地保证了所有员工一面努力赚钱，一面对共 业务市场、资本类市场、资产管理市场，从收入市场来源的角度 同利益进行高度监督；更深层次的原因则该归功于高盛～贯的 考察业务的发展。 “风险文化”。 一 、 高盛和雷曼兄弟次贷危机期间业务的数据分 2008年第三季度以来，高盛开始逐渐回补次贷相关债券空 析 头，在这些产品价格跌去多半的情况下 ，这样做十分明智。 次贷危机对高盛和雷曼兄弟的影响，按分类业务主要体现 (二 )雷曼兄弟次贷危机期间业务的数据分析 在交易和本金投资中，因为与次贷相关的债券和协议的持有均 2007年 1至4季度和2008年 1至3季度雷曼兄弟公司的 计入该业务，按市场主要体现在资本类市场中。 季报显示：雷曼兄弟在次贷危机期间损失惨重，主要是其本金交 (一 )高盛次贷危机期间业务的数据分析 易业务，白2008年第二季度起本金交易净收入变为负值 ，连带 造成营业收入也变为负值 ，损失最为惨重的2008年第三季度该 200