中国高房价的决定：基本面与泡沫分解.pdfVIP

20 13 2 April ， 20 13 年第 期 World Economic Pap ers : 中国高房价的决定 基本面与泡沫分解 ———基于面板数据的实证研究(1999—2009) 陈 晨 傅 勇* 摘要 本文尝试把中国房价的高估部分分解为短期波动引发的泡沫和其他因素引发的 ， 1999—2009 。 ， 泡沫两部分 并运用 年的面板数据进行了实证研究 研究发现 供求面因素的变 ， ， 化对住房价格的持续上涨构成了基本面支撑 中国没有出现全国范围的住房价格泡沫 但住 。 ， 房价格经常出现超过基本面价值的高估现象 在金融危机之前 高估的部分主要由短期波动 ， 2009 。 ， 引起 但 年的房价高估中其他因素引发的泡沫所占比重明显增加 此外 住房价格波动 ， 。 存在明显的区域特征 收入和用地成本增长快是东部地区房价波动较大的主要原因 关键词 住房价格 基本面 泡沫 短期波动 、 一 引 言 ， ， 、 近年来 随着中国住房价格的持续上涨 房价泡沫问题引起了公众 政策制定者和 金融监管部门的高度关注。 ， ， (Wu 一方面 不少观点认为 中国房地产市场存在明显泡沫 ① et al．，20 12 ; ，20 10) ; ， 50 2 吕江林 与此相对应 中国人民银行对全国 个城市的 万户城镇 ， “ ， ” 70% ② 。 储户问卷调查显示 认为房价 过高 难以承受 的居民比重长期维持在 以上 另 ， ( ， 一方面 也有研究认为房价的高涨可以由供求基本面很好地解释 邹至庄和牛霖琳 20 10); ， ， 一项基于亚洲新兴经济体范围的研究也发现 在全国范围内 中国房价至少在 2006 (Glindro et al．，2008);IMF ， 年前甚至还存在低估 的研究者认为 中国没有出现普遍 ， (Ahuja et al．，20 10)。 ， 性的房地产泡沫 并认为房价有可能会继续上涨