传导系数与过度自信：亲缘关系视角下的DHS模型.pdfVIP

第 6卷 第 4期 石家庄铁道大学学报(社会科学版) Vo1．6 No．4 2012年 12月 J0URNAI0FSHUIAZHUANGTIEDAOUNIVERS1TY(S0CIALSCIENCE) Dec．2()12 文章缩号：2(}95—0365(2012)()4—0008—06 传导系数与过度 自信 ： 亲缘关系视角下的DI-IS模型 何 映 天 (北京大学 经济学院，北京 100871) 摘 要 ：从行为金融学的视角 出发，以股票市场 中的亲缘关系与信息传递为切入点，根据 ee国股 民亲缘关系密切的特点，对传统 DHS模型做出适当改进，并通过对波动率及期望收益 水平的理论分析，论证亲缘关系对股票市场动量效应、反转效应影响。得出结论，随着亲缘关 系的普及和信息透露程度的增加，证券价格将被抬升至一个更高的水平。 关键词 ：行为金融；DHS模型；传导系数 ；过度 自信 ；动量效应；反转效应 中图分类号 ：F830 文献标识码：A 一 、 引言 二 、文献综述 近年来 ，作为行为金融学的重要组成部分 ，过 有效市场理论认为，在证券市场上价格呈现 度 自信和过度反应理论 日益受到理论界的广泛关 出随机游走的形态，投资者不可能利用某些模型 注 。由于上述现象对证券市场走势具有显著影 和相关信息长期赚取超额利润 。然而大量 的实证 响，因此对其起源 、演化与作用的研究，对于理解 研究表明，股票的价格及收益存在着某种可预测 中国股票市场的基本形态具有重要 的现实意义。 的模式 ，现在的价格和过去的价格 ，现在的收益和 中国社会历来被视为 “人情社会”，人际关系网络 过去的收益之 间存在着某种关联。上述与 “有效 错综复杂 ，股票市场的交易规则和法律法规尚未 市场理论”相悖 的市场现象，引起了学者的广泛兴 健全，因而内部信息外露的现象多有发生。上述 趣 。自20世纪 70年代起，先后从经典金融和行 信息传导与信息外露的过程，能够直接影响投资 为金融角度涌现出大量与此相关的理论模型与实 者过度反应与过度 自信 的程度。因此以 “亲缘关 证研究。 系”为研究视角，以中国市场的基本特征与投资者 (一)理论模型 的心理特点为出发点，以基于过度 自信、过度反应 的行为金融学模型为研究主体 ，考察信息传导对 1．来 自传统金融学的解释 于证券市场走势的影响，具有较为明确的实际价 部分学者曾利用传统金融理论对上述市场异 值 。 象进行解释，如 Basu利用账市比对部分市场异象 基于上述思路，从经典的DHS模型 出发 ，在 作出解释，French、Fama则提 出三 因子模型，将 模型中引入传导系数，用以刻画证券市场 内部信 反转投资策略超常收益的来源归结为市场 因子、 息外露及信息传导的程度。将论述传导系数对股 公司规模与账市 比三个 因素…。 票市场动量效应、反转效应的影响，并为更好地刻 上述经典金融模型对股价走势的规律性和对 画中国股票市场的走势特征提供理论基础 。 超额利润的解释都有一定的说服力，但对这些模 收稿 日期 ：2012～10—3() 作者简介 ：何映天 (1991一)，男，北京大学金融与产业发展研究中心分析员。研究方 向为 ：发展经济学，劳动经济学 。