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案例分析 CASE STUDIES 关于铅期货套保方案与实际操作结果的思考 Research on Hedging with Lead Futures and Actual Operation 南华期货产业服务部 （南华期货有限公司，浙江杭州  310002） 期货公司在服务现货企业过程中，运 金，收购了一些企业，月用铅量达到15,000 用最多的服务方式就是做套保方案，无论 吨左右，生产能力进入了全国前十位。 从形式上还是理论思维上，方案看起来都 铅期货上市之前，ND公司就与期货公 很完整。但是，在实际操作中许多现货企 司进行了充分的沟通。决策层首先成立了 业常常并不认可这些方案，他们认为大多 期货领导小组，下设期货办公室，配备了 数方案都是期货公司的单方面策划，不符 具备期货和现货实际经验的操作型人才， 合现货企业的实际情况，很多具体问题需 并给予管理人员充分的授权，以及6,000 要在实际操作中解决，包括决策、操作、 万元的期货保证金权限。同时请南华期货 采购、销售、物流等环节。甚至一些看似 为公司各管理部门提供有关套保涉及的会 没有任何难度的细节问题，都会成为实际 计准则、实际操作、管理制度等方面的培 操作中的障碍。因此，做好能够被企业理 训。以这样的管理理念及执行力度接触期 解，同时具备可操作性的套保方案，已经 货市场，使得ND公司在面对有利的期货行 成为产业服务过程中最关键的一环。 情时，能迅速在套保涉及到的上市公司公 本文以南华期货与一家蓄电池行业的 告、会计准则、资金调配、采购原料的对 上市公司ND公司的合作为例，介绍了我 冲等多个方面形成高效合作，为期货最终 们提出并实践了的一个良好的套保操作方 的操盘提供了可靠、稳定的支持平台。 案。该方案为ND公司创造了稳定的经营环 境，取得了良好的套保效果。 二、套期保值方案比较 （一）传统套保方案 一、套保企业相关情况 1、套保策略 ND公司是一家蓄电池行业的上市公 铅期货上市之初，6月8日上海有色1# 司，环保整顿之后，该公司利用充裕的现 铅价格为16,300元/吨，沪铅9月期货价格在 63 期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 17,000元/吨以上，价差大于700元/吨。根 货现货双边平仓，套保目的不通过交割就 据传统套保思路，可采取买入现货、卖出 能达到。当时上期所的铅期货所已经有 期货PB1109的操作。 15,000吨仓单，按照PB1109期货合约的价 2、套保结果 格计算，价值2.5亿元。期货持仓量单边 传统套保成本计算如表1所示。套保 4,000多手，约10万吨，占用保证金约2亿