如何加强航运行业财务管理应对周期性危机的思考.docVIP

摘 要 国际航运业市场周期性、资产扩张性、资本运作性和产业金融性的特点，导致了航运企业面临现金流经常不平衡、还款高峰和行业低谷相叠加、资产以及市值贬值风险巨大、报表恶化造成公司融资困难、金融衍生工具加剧利润变化等财务管理的难题。本文力图从投资管理、融资管理和盈利管理的角度研究国际航运业周期性财务管理的措施来降低周期性危机的影响。投资和资产管理方面，可考虑注重平衡投资的时间和结构、适当多元化投资、把握周期性收购机会等手段的综合使用；融资管理方面，可考虑采取受托资产管理模式降低风险和完善资金的集中管理等方法；盈利管理方面，可考虑强化市场高位时的成本约束和实现船舶买卖获得资本收益等措施。目前正值航运业低谷，加强财务管理，有助于中国的航运企业应对周期性危机，并化危为机、涅槃重生。中国航运企业正踏着“走出去”的战略步伐，不断追求卓越，力争成为国际航运业的一流企业。 关键词： 国际航运 周期性 投资管理 融资管理 盈利管理 目 录 国际航运业特点分析 市场周期性 资产扩张性 资本运作性 产业金融性 财务管理难点分析 航运企业现金流经常不平衡 还款高峰和航运低谷相叠加 资产以及市值贬值风险巨大 报表恶化造成公司融资困难 金融衍生工具加剧利润变化 航运企业应对措施 投资管理 融资管理 盈利管理 关于加强财务管理 应对航运业周期性危机的思考 国际贸易的迅速增长造就了国际航运业的成长和发展，但国际航运业周期性的特点成为业内公司管理的难点。如2007年航运业达到周期性高峰后， 2008年金融危机导致行业迅速从高点下滑，加上运力扩张的刚性，航运业出现全面危机。中远集团2008年前三季度盈利197亿人民币，而年终盈利迅速缩水至108亿人民币，2011年亏损达104亿人民币，股价从高峰时的68元跌至目前的4.8元；外资航运业也岌岌可危，达飞依靠法国政府的救助勉强过关，MSC则不得不天天忙于和债权银行谈债务重整方案，以原董事长放弃管理权暂时得到债权人的宽限。这一切迫使我们从业人员不得不认真思考国际航运业的管理模式和风险防控。本文试从财务管理方面探讨国际航运业应对周期性危机的措施。 一、国际航运业特点分析 国际航运业作为重要的服务行业，有着高风险、高现金流动等特性，其中与财务相关的特点主要有： （一）市场周期性 航运业是周期性非常明显的行业。一方面，航运业的周期与经济贸易周期高度关联。经济贸易增长率下跌就会造成运输需求下滑，如果发生经济危机，就会给航运业带来灭顶之灾。另一方面，航运业自身运力的投放与收缩总是滞后于航运需求的变化，加剧了供需的失衡。由于航运业资本投入巨大且回收期长，加上航运业竞争性扩张的需要，在经济危机需求急剧萎缩时，全球运力过剩，运价急剧下跌；危机过后需求恢复，而很多运力在危机时已淘汰，航运公司未能及时补充新运力，造成运力紧张，运价迅速上升（如图1显示了1995年到2012年期租率的周期性波动） 图1：集装箱期租率 航运业的周期性近年来还呈现为以下三个特征： 一是航运周期缩短。1741年-2007年的统计表明，航运周期时间从14.9年缩短至8年（见表1）。 表1：航运周期平均时间 周期 繁荣期平均时间 衰退期平均时间 周期平均时间 1741-1871 6.1 8.7 14.9 1871-1937 2.6 6.7 9.2 1947-2007 3 5 8 1741-2007平均 3.9 6.8 10.4 二是衰退期长，繁荣期短。从1741年-2007年来看，繁荣期为3.9年，衰退期为6.8年。 三是航运市场运价波动幅度加大，标准差扩大了5倍。从各个周期的运价标准偏差来看，2003-2008年最大，航运市场波动最为剧烈。1973-2002年标准差约为37，2003-2008年标准差为236.9，较1973-2002年扩大了5倍。 表2：各航运周期的标准差 周期 标准偏差 1947-1951 34.6 1952-1956 23.0 1957-1969 13.2 1970-1972 30.0 1973-1987 40.4 1988-2002 27.7 2003-2008 236.9 （二）资产扩张性 国际航运业具有典型的规模经济效益，航运企业为摊薄单位成本，提升竞争力而不断地扩大规模，抢占市场，造成航运公司资产扩张： 一是航运公司规模化经营，抢占市场份额的需要。1980年，前20大班轮公司的运力占全球市场份额的26%，1990年为33%，2000年已跃升为71%，截至2012年6月这一比重达到84.5%。规模化经营是船公司竞争的需要，一旦减少资本开支，市场份额也会随之下降，保证规模和市场份额就不得不持续性投入。 二是船舶大型化发展令航运公司所需资金规模越来越大。例如，在2008年7月时，一艘32万载重吨的VLCC