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我国上市公司资本结构的扩散效应研究 1 2 魏锋 孔煜 （1. 重庆大学 重庆 400030；2. 贵州大学 贵州，贵阳 550025 ） 摘要：基于上市公司200 1-2009 年间的大样本数据，以行业平均资本结构度量公司资本结构 的扩散效应，利用固定效应和工具变量法，本文实证检验了我国上市公司资本结构的扩散效 应。结果发现，除行业内公司其它财务特征对资本结构有影响外，行业平均资本结构对公司 资本结构的影响更大，验证了公司资本结构的扩散效应。进一步控制资本结构内生性后，这 种扩散效应更大，从而协调了已有文献关于行业对公司资本结构相 性和差异性的解释。 关键词：资本结构，行业平均资本结构，扩散效应 Abstract: Based on the large data set of Chinese listed firms during the 2001-2009 period, using fixed-effect method and instrument variables method, and using average industry capital structure to measure the diffusion effect of capital structure, the paper empirical tests the diffusion effect of capital structure of Chinese listed companies. The results show that average industry capital structure has larger effect on firms capital structure than that of average industry financial variables. Then we control the endogenity problem of capital structure, we find that the diffusion effect is larger. Thus our conclusion harmonizes the interpretation about the similarities and differences of firms capital structure among industries in exiting literatures. Key words: capital structure; average industry capital structure; diffusion effect 作者简介： 锋，重庆大学经济与工商管理学院副教授、管理学博士，研究方向：公司财务。 孔煜，贵州大学经济学院教授、管理学博士，研究方向：房地产公司金融。 中国分类号：C812 文献标识码：A 引言 [8] 公司资本结构的确定因素一直是一个谜（Myers and Maj luf，1984 ） 。自Modigliani and Miller 提出资本结构无关论以来，公司资本结构问题便成为学术界研究的热点和实务界关注 的焦点。围绕MM 的研究假设，学者们从边际税率、违约损失、信息环境以及利益相关者 的激励冲突等多个角度对公司资本结构问题进行了理论和实证研究。其中，行业间和行业内 公司资本结构的相 性和差异性是学者们研究的一个重要主题。 通过对已有研究文献的仔细研读，我们可以发现，学者们更多的是关注行业间和行业内 资本结构的差异，研究结论存在差异。如在对美国国内企业的实证研究中，Scott and Martin [10] [3] [11] （1975） 、Bowen et al. （1982 ） 以及Sibley （1991 ） 等发现，行业间公司的资本结构