我国货币规则波动性研究.pdfVIP

第５期 总第１２１期 山东财 政 学 院 学 报 Ｎｏ．５Ｖｏｌ．１２１ 　　２０１２年９月 ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＳＨＡＮＤＯＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ Ｓｅｐ２０１２　 我国货币规则的波动性研究 １，２ １ 刘振亚 ，邓　磊 （１．中国人民大学财政金融学院，北京　１００８７２；２．英国伯明翰大学 经济学院，伯明翰 Ｂ１５２ＴＴ） 　　摘　要：针对我国宏观经济中非线性泰勒规则和麦克勒姆规则两种货币规则，探讨了规则的参数 和波动性估计问题。利用随机波动模型和粒子滤波方法，首先估计出货币规则参数，并在此基础之上 得到其历史波动性。结果表明，货币规则的波动性与经济运行状况存在显著的关系；泰勒规则具有更 小的波动性。研究结果可以被应用于一般均衡模型框架下的研究。 关键词：货币规则；随机波动模型；粒子滤波；ＭＣＭＣ 中图分类号：Ｆ２２４．０；Ｆ１２４．８　　　文献标识码：Ａ　　　文章编号：１００８－２６７０（２０１２）０５－０００５－０７ 一、引　言 （一）研究问题和背景 有关货币规则（ＭｏｎｅｔａｒｙＲｕｌｅ）的讨论由来已久，焦点在于不同货币规则在不同历史时期和经济阶段的适 用性及其对社会经济变量和福利水平的影响。关于我国货币规则的研究主要集中于数量控制型规则与价格 控制型规则的比较。我国现阶段货币规则受到了比较大的挑战和质疑，在利率市场化机制尚不健全的情况 下，数量型调控手段受制于国际资本流动、货币流通速度、企业异质性等因素，调控目标与实际效果之间的关 联性减弱，货币政策的不确定性问题越来越突出。 一般的结构模型研究大都使用线性近似而并非高阶逼近的非线性近似方法。在线性模型中，货币政策变 量通过改变经济变量水平而产生作用。但众所周知，线性近似方法无法捕捉到不确定性本身及其变化对经济 变量的真实影响，只能说明随机冲击对变量水平的实际作用。线性近似意味着任何具有相同稳定状态的政策 都具有相同的社会福利水平，并且经济主体行为决策过程不受不确定性的影响。这显然与实际情况不符，政 策的稳定性关系着预期和效用的形成，经济主体的决策过程也在不同程度上会考虑不确定性因素，并最终带 来经济变量的改变。也就是说，政策变量的波动性及其变化会产生真实作用，因此有必要对其波动性变化进 行模拟和估计。本文将围绕货币规则问题展开研究，对两种不同的货币规则进行非线性估计，以此为基础对 比两者在我国宏观经济下所体现出来的特征和适用性。 （二）文献综述 数量控制型货币规则又称为泰勒规则（ＴａｙｌｏｒＲｕｌｅ）；价格控制型规则又称为麦克勒姆规则（ＭｃＣａｌｌｕｍ 收稿日期：２０１２－０６－１７ 基金项目：教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“构建和谐社会的财政制度与政策：国际历史经验视角”（２００９ＪＪＤ７９００５０）。 作者简介：刘振亚，男，江苏徐州人，经济学博士，中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师，兼任英国伯明翰大学国际 金融与跨国银行项目教授、摩根大通期货经纪有限公司（ＪＰＭｏｒｇａｎＦｕｔｕｒｅｓ）董事，研究方向：计量经济学、金融市场、国际金融、 税收经济学；邓磊，男，辽宁开原人，中国人民大学财政金融学院博士研究生，研究方向：计量经济学、宏观经济学、金融市场。 ５ 山东财政学院学报 ２０１２年　 Ｒｕｌｅ）。国内关于货币规则类型的研究大致持有以下几种观点。有学者综合使用两种货币规则并进行对比， ［１］ ［２］ ① 比如Ｚｈａｎｇ 同时使用两种规则，并认为泰勒规则更为有效；张杰平 利用ＤＳＧＥ模型 对中国宏观经济中泰