专题：欧债危机及对中国的影响.pptVIP

资产泡沫、信贷扩张过快 * 资料来源: 欧盟、Haver Analytics、中金公司研究部 欧元区多数国家房价曾大幅上涨（1998年=100） 低利率刺激住宅投资剧增，形成不动产泡沫； 实际上，希腊90%的家庭财富是以房地产形式存在的，私人住宅投资占希腊投资的20%左右； 以往房价上涨对希腊家庭形成正财富效应，增强了消费者的信心，带动了居民消费； 可是在金融危机的冲击下，房地产市场崩溃，希腊民众财富大幅蒸发，导致需求下降，导致经济衰退。 高福利、过度消费 * 资料来源: 欧盟、Haver Analytics、中金公司研究部 欧元区多数国家劳动力成本持续上涨（2000年=100） 希腊人的高福利和高消费令人咂舌： “在4,000亿美元的政府债务之外，政府对国家社保系统的欠债为8,000亿美元，或者说每一个希腊人欠债25万美元； 希腊政府部门的平均工资水平几乎是私企工资的三倍之多； 希腊将从事“艰苦”工作人的退休年龄定为男人55岁和妇女50岁。当时正值希腊开始实施慷慨的养老金政策，有600多种职业将自己定义为“艰苦”工作，比如理发师，电台广播员，餐厅服务员，音乐家等等； 国有铁路部门每年收入1亿欧元，却要支付4亿欧元的工资外加3亿欧元的其他支出……” 某些主权国家的欺骗性行为 * 想要加入欧元区的国家必须符合1991年起草的《马斯特里赫特条约（Maastricht Treaty）》提出的要求、通过一些经济测试。这些测试称为趋同标准: 该国政府的年度预算赤字不能超过GDP的3%，政府未清债务总额不能超过国内生产总值的60%，该国的通胀率不得超过通胀率最低的欧盟三国平均水平的1.5%，和长期名义利率平均值不得超过通胀率最低的欧盟三国平均值的2%等。由于这些要求的严格程度引发了不少争论，最终决定参加国至少须表现出他们正努力达到这些要求即可; 希腊当初加入欧元区的时候，就不符合条约所设定的条件，并被指责在加入欧元区的过程中有欺诈的行为。希腊曾和华尔街的投行高盛一起采用金融衍生品（CDS）的形式，隐瞒了大约23.7亿美元的债务。另外，希腊在2004年9月，曾向上修正2000-2002年度的赤字；希腊前财长Papaconstantinou也承认2009年赤字确被动了手脚。结果是，希腊自加入单一货币以来，几乎每年的赤字都高于3%这个限制。 第三部分 欧债危机的演变进程、欧盟的救助和危机前景 * 欧债危机的演变分为四个阶段 * 第一阶段：2009年底～2010年第2季度，希腊债务危机浮出水面，随后全面爆发； 第二阶段：2010年第3季度～2011年第2季度，危机蔓延至欧元区其他国家（爱尔兰、葡萄牙）； 第三阶段：2011年第3季度，危机蔓延至欧元区核心国家（意大利）； 第四阶段：2011年第4季度，欧盟加大应对债务危机的力度。 欧盟的应对行动缓慢、力度不足、缺乏系统性 * 2010年5月2日，欧元区成员国财政部长决定启动希腊救助机制，和IMF一道在未来3年内为希腊提供总额1100亿欧元贷款； 2010年5月10日，欧盟27国财长决定,联手IMF设立总额7500亿欧元的稳定机制，其中4400亿欧元由欧元区国家以担保形式提供，另有600亿欧元将由欧盟委员会从金融市场上筹集，国际货币基金组织提供2500亿欧元； 2010年11月28日，欧盟和IMF与爱尔兰达成协议，联合向其提供援助贷款850亿欧元，其成为第二个申请援助的欧元区国家； 2011年2月14日，欧元区财长初步商定永久性救助机制的规模，同意拿出5000亿欧元援助未来可能陷入危机的欧元区国家。在目前4400亿欧元的“欧洲金融稳定工具”2013年到期后,永久性的“欧洲稳定机制”将生效，财长们初步确定该机制的资金规模为5000亿欧元，并每两年对该机制进行至少一次评估； 2011年5月16日，欧元区财长批准对葡萄牙的援助方案,同意在今后三年中和国际货币基金组织一道向葡萄牙提供780亿欧元的援助贷款。其中欧盟负责提供520亿欧元，国际货币基金组织提供260亿欧元； 2011年7月21日，欧元区领导人就希腊新一轮救助方案达成一致，同意再为希腊提供1090亿欧元的贷款； 2011年10月26日，欧元区领导人制定应对危机的“全面、综合”方案，在希腊资产减计、对欧洲银行注资和对EFSF扩容方面达成协议。 欧盟在10月26日峰会上达成的危机应对协议 * 资料来源: Bloomberg,中金公司研究部 欧洲央行在二级市场上大举购买国债 协议内容包括： 银行持有的希腊国债减计将达到50%； 欧洲的银行系统需要补充1060亿欧元的资本金，将其一级资本金率提升到9%； 欧元区稳定基金（EFSF）将引入杠杆率，将EFSF扩容到1万亿欧元，并引入外部投资者，将为欧元区的国债发行提供担保； 细节尚不清楚，不确定性较大；