直接市场接入（DMA）在国外期货市场的应用及风险管理.pdfVIP

期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 直接市场接入（DMA） 在国外期货市场的应用及风险管理 Research on Application and Risk Management of Direct Market Access in Futures Market 1 2 张志勇  王海挺 （上海期货交易所有色金属部，上海　200122；  澳大利亚墨尔本大学，墨尔本　VIC3000） 1 2 摘要：直接市场接入是客户的交易指令不经过中间商而直接传送至交易场所的一种接入技术，最近几年 随着高频交易和电子交流网络的发展在金融市场中得到广泛应用。本文详细分析了直接市场接入发展的 原因、类型和主要用户，对直接市场接入给市场带来的风险进行了研究，分别从清算机构、交易所和期 货公司的不同视角，探讨了市场参与主体如何有效地对其进行风险管理。 关键词：直接市场接入  风险管理  期货交易所  清算组织  期货 直接市场接入（Direct Market Access， 内，如美银收购了Direct Financial Access公 DMA）是指客户的交易指令在不经过中间 司，花旗收购了Lava Trading公司。 商的情况下，毫不滞留地传送至交易场所 据巴克莱资本估计，现今在北美证 的一种接入技术。DMA最早起源于二十 券市场中大约有45%~55%的电子指令是 世纪九十年代的证券市场，随着全球金融 通过DMA形式进行的，在欧洲这一比率 市场从原来的公开喊价交易变为集中电子 估计为20~30%，而在亚洲这一比率约为 化交易，以及高频交易和电子交流网络 5%~10%。总体来说，客户和市场对DMA的 （ECNs）的发展而得到越来越多的应用。 需求呈现出增长的势态，并且已从证券市场 由于DMA省去了中间环节，能够确保客户 逐步扩展到了期货、外汇等金融衍生品市 获得实时的市场数据并实时地向市场发出 场，成为金融衍生品市场新的技术增长点。 交易指令，越来越多的投资交易者希望通 对于期货公司而言，技术已经成为其成功开 过DMA由自己直接进行交易而不是通过中 展业务的一个必要因素，但这并不意味着期 间商进行交易。在此背景下，一些大型投 货公司因此就会成为一个纯粹的技术软件公 行，如高盛、摩根士丹利等通过扩展自己 司。将来即使随着程序化交易的发展，了解 原有系统和技术为客户提供这种服务，还 和理解客户的需求仍然是期货公司最基本的 有一些投行通过对提供DMA服务的公司 业务，为客户交易增加附加值的市场专家仍 进行收购，也将业务范围扩展到这个领域 然是企业发展的基石。 28 市场研究 MARKETS RESEARCH 一、直接市场接入发展的原因