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2014 年3 月 对近期信托产品兑付危机的若干思考 专题报告 2014 年第2 期 总第101 期 研究开发部 陶丽博 内容概要 电话：010 邮件：taolibo@ 近几年，我国信托产品规模迅速增长，成为非银行信贷 发展最快的领域之一。截至 2013 年，我国信托行业管理总 胡彦宇 资产规模已超过 10 万亿元。与此同时，在当前我国经济增 电话：010 速放缓和调结构的背景下，越来越多的信托产品暴露出兑付 邮件：huyanyu@ 危机，但又以“刚性兑付”结束。基于近期的信托兑付危机 事件，本文从评级角度分析了信托产品面临的风险，厘清信 评级业务部 托产品 “违约”背后的实际法律关系，对刚性兑付事件背后 张文彬 的原因及其对金融市场的影响进行分析。 电话：010 邮件：zhangwenbin@ 本文认为，信托行业和信托产品所蕴藏的风险已不容忽 视，投资者应从信托产品配置领域、增信措施、信托公司尽 市场部 职管理水平等方面加强风险识别和判断。从法律关系来看， 电话：010 信托产品并不具有到期足额还本付息的法定义务。而普遍存 邮件：cs@ 在的“刚性兑付”现象是市场逐利条件下不同参与主体角色 扭曲异化的结果。“刚性兑付”的解除需要一个渐进的过程， 中债资信评估有限责任公司是国内 相关问题亟需在今后的金融改革进程中予以完善。 首家采用投资人付费营运模式的新型信 用评级公司，将按照 “独立、公正、创 新、专业”的宗旨为投资人提供信用评 级、信用风险评估与管理咨询等服务。 公司网站： 电 话：010 地 址：北京市西城区金融大街28 号 院盈泰中心2 号楼6 层 对近期信托产品兑付危机的若干思考 历史不会简单重复，但会押着相似的韵脚。近期，备受金融市场关注的中诚信 托“诚至金开1 号”兑付危机事件虽然几经曲折，但在最后一刻与接盘方达成一致， 如期向投资者兑付全额本金，再次让市场对打破信托行业刚性兑付的预期落空。然 而，兑付危机事件的妥善解决并不能打消市场的担忧情绪。在当前我国经济增速放 缓和调结构的背景下，包括信托行业在内的影子银行体系所蕴藏的风险不容忽视。 事实上，近期暴露出的风险问题可能只是冰山一角，而“刚性兑付”更是我国债券 市场和影子银行体系难以破除的“魔咒”。基于此，本文对近期信托产品兑付危机 事件进行简要回顾，在此基础上对信托产品风险和“刚性兑付”现象进行探讨。 一、近期信托产品兑付危机事件回顾 过去五年中，在银行信贷管控、社会融资需求强烈的背景下，凭借银信合作渠 道以及 “刚性兑付”的光环，我国信托行业规模急剧扩张。截至2013 年，信托行 业管理资产总规模已超过 10 万亿元。然而，随着信托行业规模的不断壮大，信托 业存在的风险也逐渐暴露，信托产品兑付危机事件屡见不鲜（见附件一）。 深陷兑付危机中的信托产品集中在房地产和矿业等领域。2012 年至今，仅在 市场公开披露的信托产品兑付危机事件就有28 起，涉及金额191.42 亿元。兑付危 机事件中的信托产品期限均在1 到3 年间，收益率平均在10%左右，最高为13.5%。 为了提升安全性，上述信托计划均设置了增信措施，包括固定资产或在建工程抵押、 土地抵押、股权质押、优先劣后结构化设计、公司控股股东承担连带责任等。从产 品配置区域和行业领域看 （见图1 和图 2 ），虽然以上信托计