基于限售股解禁背景下的股票波动性研究.pdfVIP

第20卷 第4期 运 筹 与 管 理 Vo1．20，No．4 2011年 8月 OPERATIONSRESEARCH AND MANAGEMENTSCIENCE Aug．2011 基于限售股解禁背景下的股票波动性研究 王建文，余婧 (合肥工业大学 管理学院，安徽 合肥 230009) 摘 要：波动性是衡量股市稳定性程度的一个重要指标，也是股市是否成熟有效的一个重要标志。中国股市 自 2005年9月实施股权分置改革之后，已开始进入全流通时代。伴随着股市中流通股比例的增加，股市中纯投机因 素应有所抑制，股市的波动性应有所减弱。对于这一过程的波动性变化，本文采用ARCH模型对一系列已开始解 禁限售股的股票进行研究，试图验证限售股解禁对股市波动性的影响。实证结果表明，限售股解禁对股价的波动 性虽有一定程度的抑制作用，而且短期因素对股价波动的影响变小，但这些变化还不十分明显 ，这说明股权分置改 革后中国股市的其它配套改革措施有必要尽快跟进，这样才能减少股市的波动性，使股市更加成熟有效。 关键词 ：市场有效性理论 ；波动性 ；ARCH模型；限售股解禁 中图分类号：F830．91 文章标识码 ：A 文章编号：1007—3221(2011)04-0160·05 ResearchoftheVolatilityofStock BasedontheRestrictedStockCirculation WANGJian-wen．YUQian (SchoolofManagement，HefeiUnivofTechnology，Hefei230009，China) Abstract：Volatilityisanimportantindicatortomeasurethedegreeofstockmarketstability，andanimportant signofitsmaturityandeffective．Sincethebeginningofnon—tradablesharereform inSeptember2005，China’S stockmarkethasentered thefullcirculation times．With theincreasein theproportionofoutstandingshares， purelyspeculativefactorsshouldbeinhibited，andvolatilityshouldbeweakenedinstockmarket．Inordertoan- derstandthechangeofvolatilityinthisprocess，AutoregressiveConditionalHeter0scedasticityModelisusedto studyaseriesofstockswhoserestrictedstockhavecirculated，andwetrytoverifythevolatilityofstockisaffected byrestrictedstockcirculation．Theresultsshowonthatrestrictedstockcirculationcouldweakenthevolatilityof stocktOacertaindegree，andtheinfluencesonstockpricefluctuationswhichcomefrom short-term factorshave decreased，butthesechangesarenotsigrificant．Itindicatesthni，afterthenon—tradablesharereform ，othersup- portingreform measuresareshouldfollowupassoonaspossible，80astoweakenthevolatilityofthestockmar— ketandmakeitmorematureandeffective．