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国外寿险公司利率风险情况研究 陈文辉 曹勇 (中国保险监督管理委员会，北京 100034) 一、各国寿险公司利率风险和利差损有关情况介绍 (一)英国 英国的寿险公司一般对利率风险非常重视，历史上没有出现过大规模的利差损。其主要 原因为：英国偿付能力标准比较严格，资产负债评估非常谨慎，保险公司为保证公司具有充 足的偿付能力，一般不会销售高预定利率产品。 但是，在 20 世纪 80 年代，英国经济环境较好的时期内，寿险市场也曾出现过高预定利 率产品，其中比较有代表性的是“中期高预定利率保险产品”。当时，英国银行利率较高，中 短期的固定利率股票有着很高的收益率，寿险公司基于这一投资工具开发了“中期高预定利 率保险产品”。为规避利率风险，保险公司对这些保单进行了非常严格的资产负债匹配管理， 这些中期高预定利率产品一般分批销售，而且在销售每一批高预定利率产品时，都有相应量 的高预定利率股票与之对应，达到资产负债匹配的要求。由于保险公司资产负债匹配管理很 好，当利率下降后，这类产品没有给寿险公司带来不利的影响。 1998 年和 1999 年，英国经历了一段低利率时期，寿险公司新投资收益率降到 4%左右， 与公司销售的长期传统寿险产品的预定利率基本相同。在这种情况下，监管当局根据谨慎监 管的原则，要求保险公司采用更加保守方法提取准备金，降低了责任准备金评估利率。这对 许多公司的财务状况产生了不利影响，幸运的是，英国的绝大多数寿险公司顺利地化解了这 次利率风险的影响。 但是，利率风险对英国个别公司形成了很大的冲击，公平人寿保险公司就是一个例子。 英国公平人寿是一家有着 200 多年历史的相互人寿公司，1960 年至 1988 年利率处于非常高 的阶段，公平人寿在此期间销售了约 100000 份年金产品，这些产品预定利率为 11%，这个预 定利率比当时银行利率要低。随着市场利率逐步降低，这些高预定利率年金产品给公司带来 了巨大的利差损，使公司陷入危机。 为解决公司的财务危机，英国公平人寿保险公司采取了降低预定收益率的强制性方法。 保单持有人对此作法不满，将公平人寿告上法庭，而后英国高等法院判公平人寿保险公司败 诉。公平人寿于 2000 年12 月停止销售新业务，此时公平人寿保险公司分红基金 250 亿英镑 中，缺口为 15 亿英镑。Halifax 公司以 10 亿英镑取得了这些基金的经营权。 (二)美国 美国寿险公司经历过两次利率风险，但都没有对寿险业产生很大的影响。 第一次是在 1940 年，即第二次世界大战期间，美国经历了一次利率下滑，保险监管机关 相应地降低了责任准备金评估利率，造成保险公司准备金提高，对寿险公司产生了一次冲击。 第二次是在 1990 年。美国寿险公司在 80 年代高利率环境下销售了一些高预定利率趸缴 产品。1990年市场利率逐步降低，保险监管机关再次降低了责任准备金评估利率，公司提取 准备金增加，对财务状况产生负面影响。对于多数寿险公司来说，由于资产负债匹配较好， 这些损失被长期固定收益投资项目增值部分所抵消。对于一些资产负债管理较差的公司，由 于投资收益低于保证收益而造成了亏损，出现了偿付能力危机。为保证寿险公司偿付能力充 足，美国保险监管机关令他们增加资本金，或出售其业务。例如，美国公平人寿(Equitable) 曾因销售高预定利率保单遇到很大危机，1992年它接受了 Axa 的资金，转为股份制公司，才 得以度过难关。 (三)澳大利亚 澳大利亚寿险公司对长期投资收益的风险非常重视，没有出现过大规模利差损的情况。 在 1980 年以前，澳大利亚保险市场上主要业务为分红型两全和终身寿险保单、投资帐户类保 单，保险公司对这些产品的利率风险进行了有效的控制。 对分红型保单，保险公司主要通过调整保单红利来控制这些业务的利率风险。每个年度 保险公司都会向保单增加转换红利，增加后即成为保险公司保证给付的责任，但是保险公司 不对未来年度的分红率进行担保。在保单满期或死亡给付时，保险公司给付终了红利。由于 终了红利在保单满期或被保险人死亡前没有明确说明，所以保险公司可以随时调