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中国债券市场法规建设情况浅析 刘铁峰 （中央国债登记结算有限责任公司，北京100032 ） 摘要：我国已经建成由沪、深证券交易所债券市场、全国银行间债券市场和 债券柜台市场等三个子市场组成的债券市场总体格局。与之相映，我国债券市场 的法制和监管工作也逐步完善，初步形成了债券市场法规体系。但与海外成熟市 场相比，我国债券市场法律法规还存在不系统、不协调、不完善的问题。本文系 统梳理、剖 和比较了几个债券市场法规体系，以探讨进一步完善我国债券市场 的总体思路。 关键词：债券市场； 债券市场法规；银行间市场；交易所债券市场 作者简介：刘铁峰，高级经济师，研究方向：债券市场发展。 中图分类号：F8309 文献标识码：A 我国债券市场发展概况 一、交易所债券市场 我国从1981 年开始恢复国债发行，1988 年开始国债流通转让试点，初步形 成了无记名实物券国债的场外交易市场。1990 年，上海证券交易所（简称上交 所）和深圳证券交易所（简称深交所）相继成立，大部分国债现货交易由此逐步 转入到场内，形成了场内和场外债券交易并存的市场格局。上世纪九十年代上半 期，以财政部门的国债服务部、信托公司和证券公司为主的无记名实物券场外交 易市场一度畸形发展。以武汉证券交易中心等为代表的 “证券交易中心”市场， 也因虚假国债抵押和市场回购资金相当部分投向房地产或股市，导致在 1995 年 的最终关闭。无记名实物券国债柜台市场逐渐淡出，交易所场内市场成为中国惟 一合法的债券市场。1996 年和1997 年，交易所场内的债券交易达到巅峰。 1992 年证监会成立，标志着中国证券市场统一监管体制开始形成。交易所 债券市场的中介服务组织有很多，其中具有自律性质的有中国证券业协会和期货 业协会。沪、深证券交易所作为市场前台，主要职能是提供证券交易的场所和设 施、制定证券交易所的业务规则、接受上市申请、安排证券上市等。交易所场内 交易采用竞价撮合方式。此外，针对数额较大的证券买卖，交易所还引入了场外 交易模式，其中，上交所分别引入大宗交易制度和固定收益证券综合电子平台， 深交所引入了综合协议交易平台，并替代其原有的大宗交易平台。中国证券登记 结算有限责任公司（简称中证登）作为市场后台，主要职能是证券账户、结算账 户的设立和管理、证券的存管和过户、证券持有人名册登记及权益登记、证券和 1 资金的清算交收及相关管理、受发行人的委托派发证券权益等 。 二、全国银行间债券市场 1997 年上半年大量银行资金通过各种渠道流入股票市场，根据国务院统一 部署，中国人民银行（简称人行）于同年6 月发布了《关于各 业银行停止在证 券交易所证券回购及现券交易的通知》（银发[1997]240 号），要求 业银行全部 退出沪、深交易所市场， 业银行在交易所托管的国债全部转到中央国债登记结 算有限责任公司（简称中央结算公司、中央国债公司或中债登），同时规定，各 业银行可使用其在中央结算公司托管的国债、中央银行融资券和政策性金融债 1 等自营债券通过全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）提供的交易系统进行 回购和现券交易。这标志着机构投资者进行债券大宗批发交易的场外市场——银 行间债券市场正式启动。经过近十几年的发展，随着债务工具的增加、债券交易 方式的丰富以及参与者范围的不断拓展，银行间债券市场的容量和规模迅速扩 大，已成为中国债券市场的主 力量。 根据《中国人民银行法》的第四条第四款规定，人行履行监督管理银行间债 券市场的职能。银行间债券市场的中介服务组织也有很多，其中具有自律性质的 有中国银行间交易 协会 （隶属人民银行）、中国国债协会 （隶属财政部）。同业 中心作为市场前台，主要职能是提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券、 汇率和利率衍生品交易系统并组织交易等业务。中央结算公司作为市场后台，业 务范围包括国债、金融债券、企业债券和其它固定收益证券的登记、托管、结算、 代理还本付息，担任债券基金与货币市场基金资产的托管人并办理基金单位的登 记、托管、结算，办理外币固定收益证券的托管、跨境结算并组织办理