全流通时代的联系方交易新变化.pdfVIP

全流通时代的关联方交易新变化 冯延超 阮梓坪 渊五 邑 大 学 管 理 学 院 广 东 江 门 缘圆怨园圆园冤 】 【摘要 本文在详细分析全流通时代关联方交易的动机、主体、行为和方式的基础上，对如何有效规制交联方交易提 出了建议。 】 【关键词 全流通 股价 关联方交易 管理层 一、关联方交易的动机 购平台并做亏上市公司。实行管理层股票期权激励机制可以 股票市场全流通后资本市场的定价功能和市场有效性 促使管理层与企业股东目标保持一致，激励管理层努力改善 增强，股价基本上能反映上市公司的实际价值。但是股权的 经营管理，但是也可能促使管理层为获得行权条件而运用关 流通和股价的约束并不能消除不公允的关联方交易，在一定 联方交易粉饰公司业绩。 条件下，上市公司的控制方更有动机通过关联方交易来实现 二、关联方交易的主体 自身利益最大化。 我国的上市公司大多由国有企业剥离部分资产而产生， 员援股价对约束控股大股东关联方交易行为的作用有 。 背后大都有与其同名的集团母公司，这样从原材料的采购到 大股东短期内出售所持大部分股份有困难，为了保持其控股 产品的销售，从人员到财产都由母公司控制，造成上市公司 地位，也不会轻易抛售所持股份，因此大股东的股权价值是 的独立经营能力较差。因此股改前上市公司关联方交易的主 是还未实现的财富，具有不确定性。大股东自 。全流通后这一现象将会发 理论上的价值， 体一般是集团母公司及其子公司 身还具有操纵股价的能力，因此股价的涨跌对控股大股东的 ： 生改变，这是因为 淤通过股改前后的资产重组和对新上 影响较小。 市公司的条件限制，上市公司的独立经营能力将有所提高。 。 ，使 圆援 股份全流通使大股东易于套现 股权分置使非流通股 于全流通后实施国有产权制度改革和股票期权激励制度 不能在股票市场上流通，大股东要想侵占中小股东的利益还 。 国有企业的管理层拥有更大的自主经营权和控制权 盂股改 要通过利益抽取型关联方交易来转移上市公司资源，所费时 一般采用由非流通股股东向流通股股东送股的对价支付方 间长，程序多，风险和成本极大。全流通后，大股东可以直接 式，这使得第一大股东所占股权比例有所下降，股权进一步 抛售股票套现。因此股份全流通使大股东套现的途径更便 分散。榆全流通后国有股份将逐步退出部分领域，部分上市 利，通过利益输入型关联方交易粉饰财务报告，抬高股价进 公司的股权将高度分散。由此可见全流通后上市公司与其集 行套现的动机更强烈。 团母公司之间的关联方交易尽管还会存在，但产权改革和股 猿援 上市公司连续亏损时大股东更有动力进行利益输入 权高度分散引起的内部人控制问题，将使关联方交易的另一 型关联方交易。我国《证券法》规定，如果上市公司连续三年 —公司高层管理者浮现出来。 重要主体—— 亏损，就由证券交易所暂停其上市交易，半年年报披露后仍 内部人控制问题在我国的表现形式主要有两种，即“股 亏损者，终止上市交易。股权分置制度下，股价对非流通股股 权分散下的内部人控制”和“一股独大下的内部人控制”，前 东的影响很小，退市只表示其失去了再融资的机会。但全流 者