不确定性冲击下的等比例交易成本期权定价模型.pdfVIP

国中文核心期刊 财会月刊 · 不确定性冲击下的 等比例交易成本期权定价模型 陈 莹渊博士冤 胡二琴 渊深圳大学经济学院 深圳 518060 湖北工业大学理学院 武汉 430068冤 】 和 【摘要 本文以Davis（1997） Monoyios （2004 ）提出的期权定价模型为基础，假设投资者具有常 相对风险厌恶 （CRRA）效用函数，在标的资产的等比例交易成本中加入一个不确定性冲击，推导出新的期权定价模型，并利用新模型进 行模拟定价， 出了更一般的期权价格区间。这使投资者能得到更准确的期权价格，也有助于投资者的风险管理。 】 【关键词 不确定性冲击 交易成本 常 相对风险厌恶 期权定价 一、引言 。 用 里才停止交易 Monoyios （2004 ） Markov 链 似方法对 金融市场中，证券交易是存在静态的等比例交易成本（交 （ ，这种方法考虑到 Davis 等 1993 ）的模型进行扩展 Leland 的 易费用）的，但是突发信息的冲击、经济基本面的变化、政策的 。 似对冲方法无法估计的情况 Bates（2003 ）指出，现存的期权定 出台等不确定性的冲击是动态发 的，而且对交易成本影响 价模型的假设和结果与市场存在较大差异，需要 立一些更 很大。相关文献指出，若在交易成本中加入一个不确定性的冲 加关注市场制度，包括做市商制度，交易成本变化的期权定价 击，则等比例的交易成本对资产收益有较明显的影响。考虑了 模型，本文研究正是基于此思想。 不确定性冲击后，交易成本是资产定价模型中非常重要的因 （ 李伟等 2009 ）在市场 有 Knight 不确定性因素的环境 素（Huang ，2003 ）。 下, 采用二次规划方法确定模型参数, 并对模糊期权价格进 本文将Huang（2003 ）等的相关文献结论运用于期权定价 行去模糊化,得出更准确的市场价格预测。韩立岩等（2011）也 理论，认为不确定性成本是市场上存在的固有成本，参照Davis 讨论了在Knight 不确定市场环境下，期权价格上下界的问 和 ： ，但 （1997） Monoyios（2004 ）提出的模型，同时进行以下修改 题。以 对期权定价模型的讨论都是将交易成本设定为零 其一，不再假设是等比例交易成本，而是在模型中引入不确定 是交易成本显然不恒为零。因此本文通过引入市场不确定性 性冲击，标的资产能在市场 进行交易时，交易成本为等比例 冲击对交易成本的影响来推导定价模型。 交易成本；当存在不确定冲击时，标的资产不能在市场 进行 Stoll（2000 ）发现不同股票存在着不同的买卖价差，即不 交易，此时则假设交易成本为无限大，投资者不能进行任何交 许多市场（如我国）有涨（跌）停 同股票具有不同的交易成本。 ，与 和