非均衡经济背景下的宏观对冲投资策略（一）.pdfVIP

专题报告 宏观经济 兴证期货.研发产品系列 非均衡经济背景下的宏观对冲投资策略(一) 兴证期货.研究发展部 刘文波 2013 年8 月30 日 星期五 02158367759- 内容提要 liuwenbo@ 宏观经济背景: 世界经济正处于全面复苏之中，但复苏状态并非均衡，可以用东方不亮西 相关研究报告： 方亮来形容。非均衡的状态的具体表现为，美国经济稳步复苏，欧洲经济开始 启动，中国经济则竭力遏制下滑。 美元走强趋势逐步确立 投资策略: 大宗商品价格将长期受压 在不确定的情况下，采取宏观对冲式的投资策略是恰当的。结合当前的宏 全球经济在曲折中前进 观经济背景，采取做多与海外经济更相关的大宗商品，即部分有色金属，同时 信贷紧缩刚刚开始 做空与中国经济更相关大宗商品，即钢铁产业链。 请务必阅读正文后的免责声明。 1 专题报告 1. 东方不亮、西方亮的宏观背景 当前世界经济的一大特点是东方不亮，西方亮。 美国经济稳步复苏，欧洲经济开始启动，中国经济则竭力遏制下滑。美国 经济首先从经济危机中恢复过来，尽管会受到美联储 QE 退出 的影响，但是 经济状况已经恢复常态，即使 QE 退出，对美国经济增长的影响也微乎其微。 欧洲经济自欧洲经济政策转变之后开始企稳回升，我们认为这是世界经济自金 融危机之后一个重大转折点，表明欧洲经济再也不是世界经济的拖累，反而成 为拉动世界经济的引擎。 所以，依赖于欧美经济的大宗商品需求增长有望加速。 反观中国经济，经济增速下滑是长期趋势，但是在短期内，出于经济转型， 以及稳增长的需要，政府出台了一系列的刺激措施，中国经济已经出现企稳状 态。但是这种靠政策刺激维持的经济增长是否可以持续尚需商榷。另外，由于 中国经济结构转型，即使经济增速得以维持，对大宗商品的需求结构也将发生 重大变化。原有依赖于大规模固定资产投资的大宗商品需求料将放缓。 1.1 经济增长比较 从中美欧的经济增长来