基于高频数据的股指期货动态价量关系研究.pdfVIP

经济与管理评论 财政金融研究 基于高频数据的股指期货动态价量关系研究 林祥友　甘雨婕 （成都理工大学商学院，四川 成都　６１００５９） 　　［摘　要］　利用股指期货合约在非主力合约期和主力合约期的五分钟高频交易价量数据，计算价格方面的五 分钟收益率和ＧＫ波动率，五分钟成交量和持仓量，实证分析股指期货合约在存续期两个阶段的价量特征及其动态 关系，得到的结论是：股指期货的价格收益率与成交量、持仓量之间不存在Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系，而其绝对收益率与成 交量、持仓量之间存在不同程度的Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系。价格波动率与成交量之间存在显著的正相关关系，价格波动 率与持仓量之间存在显著的负相关关系。 ［关键词］　股指期货；收益率；波动率；成交量；持仓量 ［中图分类号］Ｆ１２７　　［文献标识码］Ａ　　　　［文章编号］２０９５－３４１０（２０１４）０２－０１２１－０９ 　　一、引言 一类观点是期货价量之间存在密切关系。Ｋａｒｐｏｆｆ ［１］ ［２］ 我国资本市场于２０１０年４月１６日正式推出沪 （１９８７） 、Ｃｏｒｎｅｌｌ（１９８１） 、Ｇｒａｍｍａｔｉｋｏｓ＆Ｓａｕｎ 深３００股指期货。股指期货市场的交易者要想在股 ［３］ ［４］ ｄｅｒｓ（１９８６） 、Ｆｏｓｔｅｒ（１９９５） 等采用不同的方法， 指期货市场上取得交易策略的成功，第一需要正确 对不同期货的价格波动与交易量的关系进行实证研 判断股指期货市场的价格运动趋势，第二需要正确 究发现，期货价格波动与交易量之间是正相关关系。 把握股指期货市场的价格波动大小，第三需要正确 ［５］ Ｌａｍｏｕｒｅｕｘ和Ｌａｓｔｒａｐｅ（１９９０） 将交易量作为信息 分析股指期货市场的价格收益率、波动率同成交量、 流的替代指标引入到ＧＡＲＣＨ模型的条件方差方程 持仓量之间的动态价量关系，据以正确分析股指期 中，发现交易量是由产生价格波动的相同因素驱动 货合约的运行规律。因此，围绕我国股指期货市场 的，说明交易量对价格波动具有很强的解释能力。 的价（收益率和波动率）与量（成交量和持仓量）之 ［６］ Ｂｅｓｓｅｍｂｉｎｄｅｒ和Ｓｅｇｕｉｎ（１９９３） 将持仓量作为市场 间的复杂关系的相关研究便成为股指期货市场理论 深度的替代变量，将成交量和持仓量分解为可预期 界和实务界迫切而重要的研究课题。 部分和不可预期部分，研究成交量和持仓量对期货 ［１］ Ｋａｒｐｏｆｆ（１９８７） 曾经指出，研究价格波动与交 价格波动性的影响。结果显示，成交量和持仓量对 易量关系有助于了解市场的结构、市场信息传播的 期货价格波动均有显著的影响，可预期成交量和不 方式和速度，以及市场价格如何对信息做出反映。 可预期成交量对期货价格波动具有正向影响，不可 国内外学者对金融资产（包括股票和期货等）的价 预期成交量对期货价格波动的影响比可预期成交量 量关系进行大量有益的研究，但研究结论并不统一。 对期货价格波动的影响要大许多。Ｒａｇｕｎａｔｈａｎ和 　　［基金项目］本文是中央高校