有关股评价值的实证研究.pdfVIP

维普资讯 熙 拳 警箨 ≤0l JournalofUESTC (socialsciencesedition)Jun．2005，voI．7，No．2 有关股评价值的实证研究一 口方立兵 曾 勇 [电子科技大学 成都 610054] [摘 要] 以2000年股评家推荐的2052只股票作为样本 ，并根据推荐的持有策略将其分成短 线和 中线两组来分析股评 的投资价值 。研究结果对我 国股评家属于信 息驱动型提 出了质疑 ，并指 出，即使考虑交易费用，被推荐的短 、中线个股 (组合)仍然具有一定的投 资价值 。从长期来看，个股 (组合 )可 以显著获得超常收益或赢利 ；与中线相 比，短线个股 (组合)的期望收益较高、风险较小。 【关键词] 股评价值 ； 交易费用； 超常收益 ； 实证研究 [中图分类号]F83091 [文献标识码]A [文章编号]1008—8105(2005)02—0015—03 我国股票市场以散户投资者居多 ，占99％以上 ，他们大都 本文 以中国证券报)2ooo年全年各期股评栏 目推荐 的 缺乏专业知识及投资经验 ，更没有足够 的时间去研判股市 ，故 2052只股票作为样本 ，检验我国股评家推荐的短 、中线股票在 而常常居于信息弱势。一些不法的套利者正是利用这一点谋 扣除交易费用之后 的获利情况 。在 以往 的文献 中，虽然朱 宝 取超常收益 ，市场矛盾严重 。为帮助投资者有效地把握、利用 宪和王怡凯 (2001) 考虑了交易费用 ，但仅检验 了500多只股 市场信息 ，缓和矛盾，股评机构应运而生了。这些机构的股评 票 ；而其他的相关研究都 没有定量地研究扣除交易 费用之后 人士大都是经过专业知 识考核 和严格选 拔的 ，他们对市场上 的收益率 ，与现实情况相左。 的信息进行剖析，再通过各种媒体发布结果 以供投资者参考 。 但是 ，现实生活中却有很多人对 “听股评赚钱 ”嗤之 以鼻。股 二、模型与方法 评建议真 的不具投资价值吗? 对于收益的确定方法本文采用朱宝宪和王恰凯 (2001)】 一 、 相关研 究回顾 提 出的指标 收益率法 。这里将短、中线操 作的指标 收益率分 别记为 、 。以等权 的形式投资某周推荐的所有具有相 Cowels(1933)… Canstocknmrketforecastersforecast?》一文 同持有策略的股票 的方法进行组合投资 ，则组合 的指标收益 的结果是美国的证券分析师推荐 的股票不能获得超 常收益， 率 (以短线为例) Bidwell(1977)_2给出了类似的结果 。但是，由于当时数据收集 ^ ISse= T：IRs／n (1) 比较困难 ，准确性较差 ，这个结果在 以后 的文 献中被否定 了。 Kent(1996) 以及Barber和Lehavy等 (2001) 研究发现股评建 其中， 为该周推荐 的第 i只短线股票 的指标收益率 ， 议具有一定 的投资价值。对于我国市场 ，林翔 (2000) 发现 该周共推荐 n只股票。 我国股评家推荐 的股票在推荐公开前 ，产生 了持续 的正 的累 以短线个股为例 (其他类 型的个股或组合与此类似)，将 积超常收益 ，推荐公开后存在显著的负的累积超常收益。据 其指标收益率 ( )与当期市场平均收益率 ( )进行 比较 ，计 此 ，该文认为我国股评家拥有 一定 的私有信息。朱 宝宪和王 算超常收益率 (AR)。于是 ，短线个股的超常收益为 怡凯 (2001) 从 1999年 1月 11月上 海证券报》每周 日的 ARs= ／Rs—R (2) (为您选股》栏 目收集了 565只股票 ，按照