有关经理报酬决定因素的实证研究.pdfVIP

维普资讯 2005年第5期 当 代 财 经 NO．5。2005 总第246期 CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICS SerialNO．246 有关经理报酬决定因素的实证研究 肖继辉 (暨南大学管理学院会计系，广东广州 510632) 摘 要：本文提出了决定经理报酬水平的修正模型，模型不仅扩展了公司特征变量，而且引入 了经理权威、 董事会治理、大股东治理和经理人力资源特征变量。然后运用我国上市公司数据对模型进行检验，认为公司所在 行业、地区、净资产收益率、总经理的双重身份、董事身份D变量、学历、非经理董事比例、非经理董事中年龄 大于59岁的董事比例、独立董事比例、非经理董事持股、国有控股性质是总经理报酬的决定因素。 关键 词：经理；报酬水平；董事会治理；人力资本 中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1005-0892(2005)05-0069-03 一 、 经理报酬水平决定模型 (二)报酬与经理权威关系。个人所有权将替代激 早期的经理报酬决定模型把经理的报酬看成公司的 励报酬，而且已经拥有公司股权的经理可能厌恶再承担 规模、业绩和成长性的函数。Agrawal和Walking~。1提出了 与激励报酬相关的风险，因此激励报酬与经理所有权之 经理报酬决定模型：报酬 ：f(公司规模 ，成长性，业 间负相关。Lambert等I51发现当CEO持股越高时，CEO报 绩)。经理报酬水平除了由标准经济因素决定外，是否会 酬越低；Core等嘴 出当CEO同时兼任董事会主席时，报 受到经理的权威、经理的人力资本特征、公司治理机制 酬更高。CEO的报酬也受到CEO任期的影响。研究者预测 的影响?这是近来研究的焦点。 CEO任期对其报酬有正的影响，但Hambrick和Finkelsteinrn 指出在外部控制的公司中有倒u形关系。 根据经理主义观，高层经理追求 自利，他们将利用 自己的权威最大化工资，他们通过对公司报酬过程的控 (三)报酬与董事会控制。公司的董事会往往由经 制从而取得报酬溢价。而人力资本理论认为报酬与在职 理董事和非经理董事构成。MehrantSL~供了外部董事影响 激励报酬的证据，发现外部董事百分比与激励报酬之间 者的工作技能和经验有关，认为报酬溢价反映了经理的 突出管理才能和经理独特的管理技能。根据经理主义和 有显著的正的关系。但关于是否董事会由更少的内部董 人力资本理论，经理的报酬水平不仅取决于公司的业绩、 事组成时越有效，结果是混合的。Boydt~ ．现CEO报酬和 规模和成长性，还取决于经理的权威、公司的治理强度 外部董事构成百分比之间有正的关系。Cor~ St现在控 以及经理的人力资本特征。修订后的经理报酬水平模型 制报酬的经济决定因素后，当公司治理结构越无效时， CEO赚取的报酬越多，董事会规模越大、外部董事的年 为：报酬=f(公司特征，业绩，经理权威，董事会治 理，大股东治理，经理人力资本)。其中，公司特征包括 龄越大、外部董事在三个以上公司兼任董事时CEO报酬 更高。 公司的规模，公司的成长性，公司业绩的波动性、公司 所在行业和地区。 (四)报酬与所有权结构。MehrantSJ~现公司有大股 东时将采用更少的权益报酬，直接监督替代了权益激励。 二、有关经理报酬决定因素的实证文献回顾