建立符合国情的金融宏观调控体系.pdfVIP

《西部金~)2Ol1年第8期 建立符合国情的金融宏观调控体系 周 小川 今年是中国共产党成立 90周年。新 中国成立 以来，特别是改革开放 以来，在党中央的正确领导下，我 国 金融业快速发展壮大。1984年，党中央、国务院决定中国人民银行专门行使中央银行职能，中国人民银行从 此肩负起金融宏观调控的重大使命。党的第十四届三中全会 关《于建立社会主义市场经济体制若干问题的 决定》明确提出，社“会主义市场经济必须有健全的宏观调控体系。中央银行以稳定币值为首要 目标，调节货 币供应总量，并保持国际收支平衡”。党的十六届三中全会 关《于完善社会主义市场经济体制若干问题的决 定》进一步提出，“要进一步健全国家计划和财政政策、货币政策等相互配合的宏观调控体系。货币政策要在 保持币值稳定和总量平衡方面发挥重要作用，健全货币政策的传导机制”。经过20多年的探索实践，具有中 国特色、基本适应社会主义市场经济体制的金融宏观调控体系初步形成 ，并在促进国民经济长期平稳较快 发展中发挥了越来越重要的作用。 一 、 金融宏观调控体系的基本框架 伴随着我国经济金融体制改革和社会主义市场经济体制建设进程，我国金融宏观调控体系也在不断探 索、调整、完善。 (一)逐步优化的货币政策 目标。货币政策 目标体系主要包括最终 目标和中间目标，前者是货币政策希 望最终实现的目标 。后者是中央银行能够调控并与最终 目标高度相关的经济变量。 1995年颁布的 《中国人民银行法》规定，我国货币政策 目标是保持币值稳定，并以此促进经济增长。这一 规定确立了币值稳定在货币政策 目标中的首要地位 ，其科学性和实效性也被我国金融宏观调控实践所证 明。但是由于我国经济结构的特殊性和复杂性，中央银行在货币政策决策和实施过程中不能只盯住币值稳 定目标 ，还要兼顾经济增长、充分就业 、国际收支平衡等多个 目标，并根据一段时期内宏观经济运行中的主 要矛盾和突出问题 ，有所侧重，有所强调，及时调整政策取向。 自1994年人民银行正式公布货币供应量指标以来，货币供应量和新增人民币贷款作为货币政策中间 目标的地位 日益明确。在过去相当长时期内，因其与我国融资结构特点和金融宏观调控方式、水平相适应 ， 因此有效调节了经济运行，较好地支持了货币政策最终 目标的实现。但是，近年来，随着我国金融市场的快 速发展 ，新的融资工具大量出现，直接融资占比不断提高，融资渠道 日益多样化，新增人民币贷款已经不能 准确反映实体经济的融资规模。如果只控制贷款规模，其他方式的融资就可能较快增长，出现 按“下葫芦浮 起瓢”的现象，削弱金融宏观调控的效果。2010年 12月召开的中央经济工作会议明确提出，要保持合理的社 会融资规模。社会融资规模衡量的是一定时期内实体经济以金融为媒介获得的全部资金总额，能更为全面 地反映金融与经济的关系。与货币政策最终 目标之间有着更为显著的关联性。也符合金融宏观调控的市场 化方向。用社会融资总量替代信贷指标作为金融宏观调控的中间目标，是一种创新和探索，也标志着金融宏 观调控的重要转变。 (二)日渐丰富的货币政策工具。一国中央银行使用什么样的货币政策工具来实现货币政策最终 目标 ， 并不存在最优或者普适的模式，要根据不同时期的经济金融发展水平、宏观调控的现实需要及经济主体对 政策的敏感性等多种因素确定。改革开放以前，信贷和现金两大计划是人民银行调节经济总量平衡的主要 政策工具。这种情况在改革开放以后的一段时间内仍然存在。人民银行专门行使中央银行职能以后 ，再贷 款、存款准备金率等手段逐步发挥作用，但信贷计划仍然在货币政策工具中起主导作用。1998年取消贷款限 额控制后，贷款规模作为货币政策工具的作用相对减弱。随着货币市场的快速发展和间接调控机制的逐步 健全，利率、存款准备金率、公开市场操作等货币政策工具发挥着越来越大的作用，一些新的数量型、价格型 和审慎型调控工具不断丰富和完善。当前 ，我国各种货币政策工具都保持着相当的弹性，可以做到松紧有 度．能够从容应对各种复杂形势。 注 ：本文作者为中国人民银行党委书记 、行长。本文转载 自(~ )2011年第 13期。 4 《西部金~}2011年第8期 深度挖掘公开市场操作和存款准备金率在管理流动性方面的积极作用。2003年以来，持续、大规模的国 际收支 “双顺