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香港投資基金公會午餐會 香港基金管理業的前景 證券及期貨事務監察委員會主席 沈聯濤1 二○○四年九月二十七日 香港投資基金公會主席區景麟博士、 各位嘉賓、 各位先生、女士： 午安。我很榮幸獲香港投資基金公會邀請在這個午餐會上發 言。 在開始前，我要說明我在這裏發表的純屬個人意見，並不一定 代表證監會的立場。 雖然這可能是我首次在香港投資基金公會的午餐會上發言，但 我覺得很親切，因為我見到很多舊朋友和熟悉的面孔。香港投資基 金公會在香港成功作為亞洲其中一個主要基金管理中心方面貢獻良 多。這個下午，我希望回顧業界的成就，並且簡略展望我們的前 景。 1 我對於證監會的羅盛梅女士及李兆麟先生為擬備本演講辭所提供的協助及趙雅賢女士在文書 工作方面的協助，謹此致謝。 全球互惠基金市場 為了尋求革新以分散散戶投資者在股本市場上的風險，互惠基 金業遂應運而生。自從互惠基金於大約 100 年前推出至今，到了 2002 年，全球經專業人士管理的資產估計約為 31 萬億美元，當中 約有 20 萬億美元的資產在北美管理、8 萬億美元在歐洲管理、大概 2 萬億美元在日本管理，以及 1 萬億美元在其他地區管理。在 2004 年首季完結時，美國投資公司學會(Investment Company Institute)估 計約有 55,000 隻互惠基金管理 14.6 萬億美元的資產，當中的 43% 為股本基金、23% 為貨幣市場基金、20%為債券基金，其餘是平衡基 金或混合基金。這使投資者可以按照行業、區域、貨幣或風險等因 素自行作出各種搭配，以設計符合其本身需要的投資組合。 近年來，提高競爭力、走向商品化及進行整合成為了市場的常 規。由於收費及市場分額方面的競爭日趨激烈，費用較低的新產品 例如免佣基金、交易所買賣基金或指數基金等亦愈來愈受歡迎。這 壓低了基金管理的利潤幅度，並導致整個業界出現大規模的整合。 目前，全球最大的基金經理擁有超過1 萬億美元的管理資產， 而頭40 家基金經理公司已管理逾8 萬億美元。然而，市場上湧現了 較新及較小型的基金經理，尤其是對沖基金經理，它們所提供的結 構性產品亦由私人股本市場擴展至零售市場。時至今日，對沖基金 大約有 8,000 隻，擁有大約 1 萬億美元的管理資產，且其數目亦正 在高速增長。 基金管理業經過股本市場至 2001 年為止的一輪牛市後，在 2002 年開始步入跌市，在某幾個季度甚至出現淨贖回的情況。然 而，較低的利率在某程度上提供了一點幫助，因為投資者轉為投資 保本基金。 去年，由於股本市場表現轉佳，且投資者對貨幣市場基金的需 求上升，使互惠基金的資產得以收復失地。然而，資產管理公司的 盈利能力仍然令人關注。在 2003 年，一項就全球 40 大、主要在歐 美營運業務的資產經理所進行的調查顯示，有 20%的資產經理沒有 盈利，而有 20%的資產經理僅錄得微薄的利潤。儘管如此，管理優 良的資產經理仍然可以達致超過 50%的稅前盈利幅度。該項調查亦 揭示出平均而言，業務集中於零售市場的資產經理的經營利潤，較 業務集中於機構投資者的同業的經營利潤為高。 基金管理業在保存資本以供儲蓄存款方面擔當重要角色。基金 管理業在歐美增長迅速，正正是因為兩地的人口富裕及日漸老化， 而這類人往往會為其退休後的生活作長遠打算。然而，歐美市場已 漸趨成熟，即使產品革新及擴充分銷途徑能帶來少許幫助，但基金 經理目前都著眼於新興市場，希望能就其業務拓展新的領域。 對於基金經理而言，亞洲及香港正好具備這種吸引力。讓我闡 釋一下有關的背景資料。 亞洲市場 儘管遭受外來金融衝擊、沙士、禽流感及地緣政治問題的影 響，亞洲經濟繼續向前推進。很多人都沒有注意到的是，隨著中國 與印度這兩個人口眾多的國家開始以前所未見的規模儕身於全球的 製造和服務業的行列，並且成為了歷來最大的消費者，亞洲區內正 出現一個在人口結構方面的天賦優勢。在整個亞洲，中產階層的冒 升驅動了消費、儲蓄及社會行為。 請考慮以下數據：印度和中國共有 23 億人口，佔全球勞動人 口的40% ，在過去五年每年錄得超過7%的增長率。於2003 年，兩