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模拟国务院经济金融小组 第三周 关于中国目前经济形式的分析 通胀是否到顶 货币主义认为，通货膨胀时时而且处处是一种货币现象。从最基本的费雪方程可知：MV=PY，若假设货币流通数度不变，1990-1999年，中国的广义货币M2从1.5万亿增长到12万亿，增幅为7倍。在1990-1999年这10年间，中国的GDP从2.2万亿增长到8.8万亿，增幅3倍。经济的增幅落后于货币的增幅，所以，根据国家统计局的数字，1990-1999年的10年间，中国的居民消费价格指数恰好上涨100%。 那么，1999年以来，情况如何呢？2008年，中国的GDP预计达到29万亿，相比1999年增长不到2倍 ()。但是，按照货币供应紧缩之后的数据，2008年，中国的M2将达到47万亿（假设年增幅只有16.5%），相当于1999年的近4倍，增幅接近300%。这同样是一个货币供应远快于经济 增长的时期。想一想吧，短短9年时间，中国的货币增加了近37万亿，工厂及基础设施投资支出一直以来都是中国经济增长的主要推动力，不过其增速现在已开始减弱。贷款申请获批变难，房地产开发商尤其感受到了政府从去年末开始实施的紧缩信贷措施的影响。由于原材料成本上升，一些公司利润下降，用于扩大再生产的资金也因此减少。中国社科院发布的《2008年秋季报告》预测，2008年CPI将上涨6.5%，2009年CPI将上涨4.5%。2008年我国国民经济增长速度将有所放缓，GDP增长率为10.1%左右。 报告预计2009年的社会消费品零售额将达到124820亿元左右，增长率为17%。2008年进口和出口的增长速度将分别达到30%和22.6%左右；全年外贸顺差将略低于上年，达到2510亿美元左右。汇丰(HSBC)驻香港的经济学家屈宏斌表示，所有这些因素加在一起已开始对经济增长产生影响，我们已看到有迹象显示中小企业受到了严重冲击打击市场投资者信心次贷危机会引发市场投资者信心低落,对风险类资产的偏好度降低。欧美股市大跌就是这种悲观情绪的集中体现。同时,次贷危机会使人们对未来经济增长信心下滑、减息预期增加,导致美元汇率可能受到打击。因为市场预期美联储很有可能再度降低利率,减轻次级债各方压力,缓解危机升级。比如,国际对冲基金大规模减持银行股的报道就动摇了银行股的持股信心。前期中行、工行本身没有技术性下跌整理的要求,但受银行股持股信心动摇的影响,明显有资金主动性杀跌。虽然中国股市相对独立,但经过今年几次“事件”的关联,已经在很多投资者心中建立起了比较强的联系。  二、计量结果分析： 1、第一部分计量结果显示：样本采用从1991－2007年的年度数据，从而得到的M2和CPI,GDP之间的关系，可以清楚的看到M2和CPI,GDP的增长率基本上呈现出同向的变化； 并且R-squared的数值可以看出拟和程度较高，M2对CPI、GDP有较强的解释能力 （这几个变量都有可能是 I(1)变量，那样会涉及到Spurious Regression 的问题），即通过M2对CPI 、GDP所呈现变化的一致性，反映出货币政策对宏观经济的影响是有效的； 2、第二部分计量结果显示：当样本的选取为2000Q1-2008Q2的季度数据时，得到的M2和CPI,GDP之间的关系有以下几点分析： 我们发现无论滞后的还是无滞后项CPI和M2之间的关系并不明显（如果使用Monthly data，可以试试10-month lag， 进一步考虑，对季度的M2和名义GDP做HP滤波处理以消除季节性因素的影响; 但从GDP、CPI增长的趋势图看出，潜在名义GDP增长率和潜在M2增长率之间差距在缩小； 3、（1）这里我们用的是货币数量论的模型PY=MV，假定V不变，取对数求导可得到回归模型，回归并不理想，进一步改进我们可以用不同时段的数据回归，但图像已经很直观的显示：从时段上看，GDP与M2的变化方向是一致的，说明控制货币供应量对名义GDP增长有一定调整能力； （2）前面假定V不变，假定不合理，“中国之谜”说我们的货币流通速度在减少 （同意）。但在另一方面，如果假定货币数量论成立，那么中国的货币流通增速一直是负数（货币流通增速＝潜在名义GDP增长率－潜在M2增长率），的确说明了“中国之谜”在中国存在。但是这个趋势逐渐得到控制，因为从图中可以看出潜在名义GDP增长率与潜在M2增长率之间的差距是明显缩小的。可以进一步参考《经济研究》上的一篇文章：中国的高货币化之谜[J]经济研究, 2006,(06) （虽说下面回归分析还存在以上提到的缺点，但可贵之处是敢于去试一试。希望大家在实际操作中体会到学习的乐趣。 第一组给我们留下了数据， 可以下载自己分析。） 三、附录： CPIM2 (annual data) Dependent Varia