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短 评 2009 年 5 月 11 日 一样的结果，不一样的原因，PPI、CPI 跌幅双双加 大 －2009 年4 月物价数据短评 国家统计局今日公布 PPI、CPI 数据。4 月 CPI 下跌 1.5％，跌幅比上月扩大 0.3 个百分点。4 月 PPI 下跌 6.6％，跌幅比上月扩大 0.6 个百分点。 相关研究 评论： PPICPI 跌幅加大基本符合预期，但下跌的原因明显不同。 食品尤其是猪肉价格跌幅加大是CPI跌幅加大的主要原因。4月份CPI下跌1.5 ％，跌幅比上月加大 0.3 个百分点。这主要和食品价格跌幅加大有关。当月食 品价格回落 1.3％，跌幅比上月扩大 0.6 个百分点，单此一项拉动 CPI 跌幅加 大 0.2 个百分点。再进一步看，猪肉价格下跌成为食品价格跌幅加大的元凶。 由于猪肉供给的增加以及 A 型流感的影响，猪肉价格 4 月下跌 28.6％，拉低食 品价格 0.7 个百分点。 生产资料价格加速回落是 PPI 跌幅加大的主要原因。4 月份PPI下跌6.6％，跌 幅加大0.6 个百分点。跌幅加大主要和生产资料价格加速下跌有关。当月生产资料 出厂价格下跌 8.1％，跌幅比上月扩大 0.7 个百分点，单此一项拉动PPI跌幅加大 0.5个百分点。由于今年以来投资持续快速增长，前4个月固定资产投资增长速度 有望超过 30％，生产资料价格的大幅度回落可能更相对过剩的产能有关。大量的 分析师 过剩产能的存在压制了投资品价格的上涨。 李慧勇 021327 未来物价总体上处于低位，但从下半年开始情况会逐渐好转。由于物价是供求 lihuiyong@ 变化、流动性变化的滞后指标，受去年下半年需求增速放慢、M1 增长率大幅度回 落的滞后影响，未来 3 个月物价总体上会维持在低位。我们预计 CPI 将会在 6、7 月份见底。由于投资品过剩程度大于消费品，以投资品为主的PPI 见底的时间要慢 于 CPI，我们预计 PPI 将在 8、9 月份见底。 物价走低使得企业利润增长仍然面临较大的压力，但考虑达到成本投入的跌幅 更大以及需求的持续回升，我们预计企业利润逐渐改善仍然可以预期。在其他 联系人 条件不变的情况下，价格涨幅回落对企业盈利增长不利，但考虑到以下两个方 钱康宁 面的因素，未来企业盈利的改善可期。一是在 GDP 逐季上行的背景下，企业的