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白天不懂夜的黑 ——上期所贵金属连续交易情况介绍 永安期货 赵晶 伴随金银十年牛市，贵金属投资蓬勃发展，备受投资者 青睐，其理财渠道日益多样化。从银行的纸黄金、纸白银， 到金交所的现货 T+D 以及贵金属期货，投资方式层出不穷。 而 2013 年 7 月 5 日正式推出的贵金属连续交易更为这一市 场注入了新的活力。至今上期所连续交易已经平稳运行一个 月有余，无论是在成交持仓，还是市场投资者结构方面，贵 金属期货交易市场在短短的一月时间内均发生了重大改变。 一、连续交易运行情况简介 按照上海期货交易所的公告，连续交易运行时间为每周 一至周五的 21:00 至次日 2:30 ，法定节假日（不包含双休日） 前第一个工作日的连续交易不再交易。这一交易时段基本覆 盖了欧美主流交易时段，也即贵金属价格走势波动最为剧烈 的时段。从运行情况来看，由于缺乏更多的利空因素，7 月 贵金属价格呈现弱势反弹格局。其中国际黄金最高价及最低 价分别出现在 24 日凌晨2 点和 5 日21 点左右，而与此同时 国内黄金期货的价格也在 24 日凌晨和5 日21 点达到月度高 点和低点，两者较为匹配。整体来说，在连续交易时段，国 内金银期货与国际黄金白银价格走势较为一致，保持了高度 的相关性。 （一）成交量呈现井喷式增长 截止到 2013 年 6 月，黄金、白银期货月平均成交量分 别为 60.8 万手及 283.5 万手，其中 4 、5、6 三个月由于金银 价格大幅下挫，市场波动加剧，吸引 了大批投资者入场交易， 促使成交量大幅攀升。但这与连续交易开闸之后，7 月的成 交量相比仍然相去甚远。据统计，2013 年 7 月贵金属期货共 计成交 2.04 万亿元。其中黄金、白银期货成交量分别为 358.1 万手和 1860.9 万手，环比增长 379.4%及 428.9% ，分别为前 六月平均值的 5.89 和 6.56 倍。当月两个品种的成交量分别 占全国期货市场的 1.76%和 9.16% ，而六月二者的成交量仅 为全市场的 0.44%和 2.07% ，连续交易带来的成交量的增长 不言而喻。 图 1：2013 年至今黄金、白银期货月成交量统计 黄金期货成交量（手） 白银期货成交量（手） 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07 数据来源：wind 、永安期货 一方面，月均成交量创下上市以来的新高，另一方面， 黄金、白银期货日均成交量也多次刷新历史记录，日均成交 量分别维持在 38 万手和 180 万手之上。从统计数据来看， 成交量的分布也具有一定规律性，即成交量的放大往往伴随 重大宏观事件或数据的公布。其中 7 月 18 日及8 月 1 日两 日的成交均出现较大程度的增加，而这两日分别为美联储议 息会议结果公布及美国非农数据发布前夕，这在一定程度上 说明更多的投资者在连续交易时段，利用宏观数据的发布进 行短期交易获利。 图2：连续交易运行以来黄金、白银期货日成交量统计 黄金期货成交量（手） 白银期货成交量（手） 700,000 3,500,000 600,000 3,000,000 500,000 2,500,000