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2012 年 3 月 20 日 证券研究报告·行业研究·电力行业 2012 年 2 月电力统计数据点评 工业需求疲弱 强于大市 （维持） 火电投资持续大降 投资要点 中信证券国际研究部  前 2 月增速 6.7%，扣除闰年因素后约 5.0%。2012 年 1～2 月全社会用电量同 比增长6.7%，扣除闰年因素后增速约 5.0% ；环比来看，前2 月均用电量较 12 相对指数表现 月下降约 8.4% （扣除闰年因素后为下降10.3%），降幅低于2005～2011 年同期 中标300 中信火电 11.5%平均波动水平。 15 中信水电  三产及居民增速贡献近半，工业总体仍然疲弱。2012 年前 2 月，一产、二产、 0 三产及居民增速分别为-4.7% 、4.8% 、10.3%和 14.9%，贡献度分别为-1.3% 、 -15 51.6%、18.7%及 30.9% ；三产及居民用电增速近年持续稳定在较高水平且对增 速贡献近半，二产受需求疲弱及同期基数较高等因素影响增速回落较大；其中 -30 Mar-2011 Jun-2011 Sep-2011 Dec-2011 Mar-2012 有色金属及化工增速分别为 10.6%和 7.7% （作为轧差项的电力增速达32.4% ）， 非金属、黑色金属及轻工则出现下滑（分别为-7.3%、-6.2%和-3.9% ）。分地区 资料来源：Wind、CSI 看，高耗能区域累计增速 8.5%相对更高，但增速环比回落幅度较大。  装机增速回落，火电投资持续大降，清洁能源力度加大。2012 年前 2 月，全国 相关研究 6,000kW 及以上发电生产设备容量 1,025GW，同比增长 9.2% （2011 年同期增 1. 《2011 年电力数据点评—需求增速符合 长 10.9%）；其中，火电增7.5%，水电增 7.8% 。行业总投资为680 亿元，同比 预期，火电投资持续下滑》2012-1-18 增长 17.0%；火电投资同比大幅降低 35.2%至 79 亿元（占比仅 17.5%，创历史 新低），水电等清洁能源占比则逾 80%，其中水电、风电及核电投资分别增长 2. 《11 年 11 月电力统计数据数据点评—高 91.8%、52.1%及 14.1%。 耗能疲弱致增速回落，火电投资跌至历  利用小时：火电基本持平，水电出现分化。2012 年前 2 月，总体利用小时为 史低谷》 2011-12-15 720 小时，同比降 2.0% ；其中火电基本持平，水电降 13.1%。分地区来看，贵