休闲设备与用品行业公司研究报告.DOCVIP

公司研究报告 2007年02月07日 S飞亚达A（000026.SZ） ——受益消费升级,名表零售业务高速成长 公司基本情况 项 目 2003 2004 2005 2006E 2007E 2008E 每股收益(元) 0.020 0.008 0.064 0.111 0.196 0.359 摊薄每股收益(元) 0.020 0.008 0.064 0.111 0.196 0.359 净利润增长率 -106.57% -62.50% 738.99% 72.69% 76.40% 83.36% 市场EPS预测均值(元) N/A N/A N/A N/A N/A N/A 市盈率(倍) 479.73 705.66 62.46 60.88 34.51 18.82 行业优化市盈率(倍) 33.05 24.75 17.88 26.09 N/A N/A 市场优化市盈率(倍) 28.82 18.45 14.65 20.36 N/A N/A 股息率 N/A N/A N/A 0.00% 0.00% 0.00% PE/G(倍) -4.50 -11.29 0.08 0.84 0.45 0.23 净资产收益率 0.99% 0.37% 3.00% 4.93% 8.00% 12.79% 每股净资产(元) 2.07 2.08 2.14 2.25 2.45 2.80 市净率(倍) 4.74 2.60 1.87 3.00 2.76 2.41 每股经营性现金流(元) -0.06 -0.13 -0.07 -0.13 -0.02 0.14 已上市流通A股(百万股) 60.75 60.75 60.75 60.75 60.75 60.75 总股本(百万股) 249.32 249.32 249.32 249.32 249.32 249.32 来源：公司年报、国金证券研究所 基本结论、价值评估与投资建议 我们看好飞亚达公司是因为在中国消费升级的大概念的背景下，奢侈品消费行业未来10年年复合增长率为25%，作为典型的奢侈品中高档手表未来增长率将达到30%，公司作为国内制表工业和专业名表销售行业中的龙头，将首先受益。我们预计未来三年公司销售收入年复合增长率将超过40%，预计到08年将达到9.27亿，净利润将达到0.88亿。 高效管理是其主要核心竞争力。我们认为公司的主要核心竞争力在其管理，公司的管理优势可以充分体现企业管理中非财务指标对财务指标拉动的作用。公司内部有很强的凝聚力，员工对工作环境、未来发展都很高的认同感。公司引进了国际先进的平衡记分卡（Balanced Scoreoard）学习和创新、内部业务流程、客户以及财务  内容目录 公司简介 5 公司治理 5 消费升级带动奢侈品行业快速发展 7 瑞士表在中国中高档表市场一枝独秀 9 名表连锁销售行业 10 世界名表连锁中心业务带动公司快速发展 12 隐见拐点的工业制表业务 15 财务数据分析 17 盈利预测 18 估值 19 DCF估值 19 PE估值 20 竞争力分析 21 附录：三张报表预测摘要 22 图表目录 图表1：公司各业务销售收入占比变动 5 图表2：公司各业务毛利润占比变动 5 图表3：2006年度最佳雇主TOP10 6 图表4：04年世界奢侈品消费占比 7 图表5：05年世界消费市场分布 7 图表6：05年世界主要奢侈品市场增长率 7 图表7：中国较高的基尼系数 7 图表8：快速增长的城镇居民可支配收入 7 图表9：广东省、上海和北京人均可支配收入（万元） 7 图表10：世界百万富翁家庭分布 8 图表11：中国和亚洲奢侈品市场发展趋势预测 9 图表12：中国手表市场结构 9 图表13：近年来进口表销售额占总销售额的比重 9 图表14：2005年中国进口手表市场销售量占比 10 图表15：中国手表市场的各产地产品特色 10 图表16：国内名表销售业务模式对比 11 图表17：公司名表连锁业务增长和瑞士表在中国的销售情况对比 11 图表18：飞亚达和亨得利零售业务对比 12 图表19：公司旗舰店分布 12 图表20：公司门店分别布 13 图表21：公司门店总数量和门店关闭数量对比 14 图表22：近三年公司门店总数和平均单店销售额 15 图表23：处于转折期的工业制表业务 15 图表24：手表消费市场分析 16 图