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第十二章 營運資金管理 本章大綱 第一節 營運資金的意義與營運資金政策 第二節 現金與有價證券管理 第三節 應收帳款管理 第四節 存貨管理 營運資金的意義與營運資金政策(1/8) 營運資金的意涵 營運資金 通常以流動資產總額來代表營運資金，也稱為毛營運資金，包括現金、有價證券、應收帳款與存貨等流動資產。這些資產在公司營運期間「周轉速度快」──資產數量的增減頻率常與公司銷售量成正比，故稱為營運資金。 營運資金的意義與營運資金政策(2/8) 淨營運資金 一般定義為流動資產減去流動負債之值；亦即將現金、有價證券、應收帳款與存貨等流動資產加總後，扣除應付帳款、應付費用等流動負債總和而得。通常淨營運資金與流動比率的概念相近，可用於衡量公司在短期債務周轉方面的能力。此即淨營運資金愈大，周轉能力愈強；反之亦然。 由以上的定義可知，當提到營運資金時，可能是指總額的概念（僅指流動資產），或為淨額的概念（由流動資產減去流動負債所得），在閱讀營運資金的相關資訊時必須仔細分辨。 財務錦囊 自發性與非自發性融資 「自發性」係指會隨著公司銷貨金額等比例變動的項目，例如伴隨著交易進行而產生的應付帳款，以及會隨著業績成長而自動增加的應付費用，包括應付薪津與應付所得稅費用等。 非自發性的融資來源，則與公司銷貨金額變動無必然關係，例如向銀行短期貸款、利用應收帳款或存貨作為擔保品的短期融資、發行商業本票等皆屬之。 牛刀小試 12-1 中興公司財務部預估，該公司之現金、應收帳款、存貨及應付帳款分別占營業額之5%、10%、15%及8%，若行銷部認為營業額明年將增加100萬元時，則中興公司的營運資金及淨營運資金將增加或減少多少？ ANS：營運資金增加額度＝$100×(5%＋10%＋15%)＝30（萬元） 淨營運資金增加額度＝$100×(5%＋10%＋15%－8%)＝22 （萬元） 營運資金的意義與營運資金政策(3/8) 營運資金投資政策 營運資金投資政策是指企業應該「投資」多少的流動資產，使公司無論在個別的流動資產（如現金、有價證券、應收帳款及存貨）或流動資產總額，都能維持一最適的水準，以提高資金運用的效率。 一般而言，可將營運資金投資政策粗分為三種類型：適中的營運資金投資政策、寬鬆的營運資金投資政策與緊縮的營運資金投資政策，如圖12-1所示。 圖12-1各種不同的營運資金投資政策 營運資金的意義與營運資金政策(4/8) 寬鬆的營運資金投資政策 優點在於公司擁有足夠的現金與有價證券可供周轉，使公司不會有資金短缺之虞，而信用政策寬鬆亦較易於拓展公司業務，與客戶建立更好的關係。 缺點是公司無法將資金運用於報酬率較高的投資，降低了資金運用的效率；同時應收帳款之平均收現期間太長，亦降低了現金周轉的速度。因此，寬鬆的營運資金投資政策雖然可以降低營運上的部分風險，但也損失了許多投資獲利的機會。 營運資金的意義與營運資金政策(5/8) 緊縮的營運資金投資政策 公司減少持有現金、有價證券等資產，同時採用較嚴格的信用政策使應收帳款餘額下降時，將出現與上述情形相反的結果──公司可將節省下來的資金用在其他報酬率較高的投資上，但是銷售額下降、周轉不靈的風險卻也因而提高。 財務經理人必須仔細評估該行業及公司的特性，在「高風險、高報酬」及「低風險、低報酬」間作選擇（即如何在風險與報酬之間調整平衡點），才能採取最適當的營運資金投資政策。 營運資金的意義與營運資金政策(6/8) 營運資金融資政策 適中的營運資金融資政策 採用適中的營運資金融資政策的公司會使用長期融資的方式來融通固定資產及永久性流動資產，至於暫時性流動資產則以各種短期資金來融通（圖12-2）。 採取此種策略可以充分做到資金來源與需求的配合，達成「以長支長，以短支短」的目的。其優點在於資產與負債的到期期間相互配合，可以避免以短期負債支應固定資產時，所必須面臨到期時的展期風險與利率風險，亦可避免以長期負債支應流動資產時所額外增加的資金成本。 圖12-2 適中的營運資金融資政策 營運資金的意義與營運資金政策(7/8) 積極的營運資金融資政策 採取主動的作法，以長期資金來融通固定資產，但以短期資金來融通永久性流動資產及全部的暫時性流動資產。此種作法的優點，在於以成本較低的短期資金替代部分用來融通永久性流動資產的長期資金，使公司能減少融資所需支付的利息，具有降低資金成本的好處。 此法亦面臨到相當大的展期風險與利率風險──當利率上漲時，未來融資成本變得較高；但當公司必須進行長期投資，而投資效益尚未顯現之前，此短期負債卻已面臨到期還款的壓力。 如圖12-3所示。 圖12-3 積極的營運資金融資政策 營運資金的意義與營運資