投资组合管理业绩评价模型课件教学讲解.pptVIP

投资组合管理业绩评价模型 投 投 资 资 组 组 合 合 管 管 理 理 业 业 绩 绩 评 评 价 价 概 概 述 述单 单 因 因 素 素 投 投 资 资 基 基 金 金 业 业 绩 绩 评 评 价 价 模 模 型 型 多多 因 因 素 素 整 整 体 体 业 业 绩 绩 评 评 估 估 模 模 型 型 时时 机 机 选 选 择 择 与 与 证 证 券 券 选 选 择 择 能 能 力 力 评 评 估 估 模 模 型 型进 进 一 一 步 步 的 的 研 研 究 究 投 资 组 合 管 理 业 绩从 发 评 达 价 国 家 概 资 述 本 市 场 的 发 展 情 况 看, 投 资 基 金 逐 步 取 代 个 人 投 资 者, 而 成 为 证 券 市 场 交 易 的 主 体。 家 庭 从 市 场 中 处 于 竞 争 状 态 的 众 多 基 金 中 挑 选 合 适 的 基 金 ? 什 么 样 的 基 金 可 以 称 得 上 业 绩 优 良 的 基 金 ? 投 资 基 金 组 织 内 部 出 现 了 “ 委 托 代 理” 问 题。 合 理 的 激 励 制 度 需 要 建 立 在 合 理 的 考 核 制 度 之 上, 这 也 就 涉 及 到 基 金 经 理 人 的 表 现 衡 量 问 题。 无 论 是 从 外 部 投 资 者 的 角 度 看, 还 是 从 投 资 基 金 内 部 考 核 激 励 的 角 度 看, 我 们 都 面 临 着 一 个 很 基 本 的 问 题, 也 就 是 经 济 学 上 争 论 很 久 的 投 资 组 合 业 绩 表 现 的 度 量 问 题。 这 个 似 乎 简 单 的 问 题 已 经 吸 引 了 众 多 的 经 济 学 家 以 及 金 融 实 务 界 的 人 士 参 与 了 这 场 持 久 的 辩 论。 从 目 前 的 情 况 看, 问 题 仍 然 存 在, 同 时, 对 投 资 组 合 业 绩 衡 量 这 个 原 初 问 题 的 讨 论 已 经 引 发 了 人 们 对 一 系 列 其 他 相 关 组 合 业 绩 问 题、 统 计 学 问 题 的 深 入 讨 论。 本 章 的 主 要 目 的 就 是 尽 量 通 过 非 技 术 化 的 语 言 使 读 者 可 以 对 这 个 问 题 的 来 龙 去 脉 有 一 个 清 晰 的 认 识, 同 时 我 们 对 某 些 技 术 性 较 强 的 问 题 给 出 简 单 的 描 述, 并 指 出 相 关 的 参 考 文 献。 有 兴 趣 的 读 者 可 以 根 据 这 些 文 献 作 进 一 步 的 学 习 和 研 究。 因 素 投 资 基 金 业 绩确 定 评 适 价 当 模 的 型 投 资 基 准 作 为 普 通 的 投 资 者, 最 关 心 的 问 题 可 能 是: 这 个 投 资 组 合 的 业 绩 如 何 ? 表 现 怎 么 样 ? 如 果 这 个 投 资 组 合 目 前 表 现 优 越, 那 么, 以 后 它 还 会 保 持 这 种 趋 势 吗 ? 它 是 如 何 在 竞 争 中 取 得 这 种 优 势 的 ? 回 答 这 几 个 基 本 的 问 题 实 际 上 已 经 构 成 了 整 个 投 资 组 合 业 绩 评 估 研 究 领 域 的 几 乎 所 有 重 要 内 容。 至 少 必 须 在 对 收 益 进 行 风 险 调 整 后, 才 能 做 出 初 步 结 论。 最 简 单 也 是 最 普 遍 的 方 法 就 是 将 某 个 待 衡 量 的 投 资 组 合 业 绩 与 其 他 有 类 似 风 险 的 投 资 组 合 的 收 益 率 进 行 比 较。 马 科 维 茨 的 均 值 - 方 差 理 论 以 及 夏 普 - 林 特 纳 的 资 本 资 产 定 价 模 型 的 出 现, 为 较 为 精 确 地 评 估 投 资 组 合 的 业 绩 提 供 了 理 论 依 据。 J a c k T r e y n o r ( 1 9 6 5) 和 W i l l i a m S h a r p e ( 1 9 6 6) 以 及 M i c h a e l J e n s e n 1 9 6 8 基 于 C A P M 模 型, 提 出 了 一 系 列 具 有 深 远 影 响 的 基 准 指 标 评 估 方 法。 这 些 被 统 称 为 单 因 素 整 体 业 绩 评 价 模 型。 以 T r e y n o r ( 1 9 6 5) 、 S h a r p e ( 1 9 6 6) 及 J e n s e n ( 1 9 6 8) 的 三 个 指 数 模 型 为 代 表 的 业 绩 评 价 模 型, 从 根 本 上 简 化 了 投 资 组 合