煤炭行业：周期复辟下的景气复苏.pptVIP

煤炭行业：周期复辟下的景气复苏 观点回顾 报告结构 煤炭股阶段性投资机会显现 煤炭股阶段性投资机会显现 经济数据向好概率大 经济数据向好概率大 报告结构 钢铁价格是煤价稳定的领先指标 产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强 钢铁和焦煤目前低于潜在产量，产出缺口仍存在 煤炭行业产出缺口也处于正向扩张 焦煤和焦炭的相对价格被低估 焦炭价格涨幅落后于钢价 国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动 国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动 动力煤国内外价格走势：趋势一致，节奏幅度不同 2000年以来煤油联动性增强，煤炭相对价格获提升 报告结构 煤炭消耗产业链图 制造业和高耗能产业投资增速企稳回升 1000万套保障房将弥补地产调控带来的投资缩量 库存周期重建进行中 煤炭供需偏松格局有望阶段性改善 报告结构 沿海运力：港口2011年新增吞吐量不高 中国现有煤炭运输能力预测 三西地区新建在建运能：未来2年无大运力投产 2011年沿海供需：相对偏紧，进口量将再创新高 供需维持平衡，季节性、阶段性仍存 报告结构 推荐公司类别：低估值、资产注入、焦煤、高成长 感谢！ 2013 10000 138 宝鸡 西安 西宝客专 2013 14000 952 合肥 西安 宁西复线 2012年底 9000 242 安康 西安 西康复线 2014年6月 20000 1260 日照 瓦塘 山西中南部铁路通道 2010 6000 944 银川 太原 太中银铁路 2013 10000 205 侯马 黄陵 黄韩侯铁路 2011 3000 206 朔州 准格尔 准朔铁路 2010 10000 838 西安 包头 包西铁路 2010 16000 177 神木 包头 新包神铁路 2013 20000 542 唐山 张家口 张唐铁路 2010 6000 178 集宁 张家口 张集铁路 2011年11月 分流大包线客运量 308 集宁 包头 集包增建第二双线 竣工时间 投产后煤炭运能（万吨） 里程（公里） 终点站 起点站 三西地区在建铁路 2011年底 4000 380 黄骅港 邯郸 邯黄铁路 2010年7月 503 日照 新乡 新菏兖日铁路电气化改造 2012 3000 222 长治 邯郸 邯长铁路改造 2012 5600 232 济南 邯郸 邯济铁路扩能 竣工时间 投产后煤炭运能（万吨） 里程（公里） 终点站 起点站 三西地区在建铁路 三西地区部分在建铁路 山西、河南、山东在建部分铁路情况 2010年前三季度各省新增调入煤炭量及新增进口煤量 2008—2012年是“三西”外运通道集中大规模建设时期； 至2012年，新建张唐线、山西中南部通道等仍处于建设期或刚刚建成； 朔黄线、邯长邯济线、宁西线、西康线进度稍快，但也难有较大增长； 蒙东煤炭在2013年之前仍受制于铁路运力短缺带来的煤源缺乏； 预期2011年东南沿海新增的耗煤量仍有望超过8000万吨水平； 沿海运力等国内供给大约新增5000-6000万吨； 2011年进口煤量有望再创新高，约1.8亿吨。 宏观数据向好概率大 产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强 工业经济向好与保障房将支撑下游需求 运力瓶颈消除煤炭过剩担忧 重点公司推荐 * 周期品专题会议报告 我们在2010年12月10日年度策略报告《逢低布局一季度，下半年进入中期反转》中判断：一季度煤炭行业在政策紧缩、通胀高企综合作用下，一季度将呈现高位震荡行情； 2011年1月17日，我们在《估值风险释放，更有利于下半年行情展开》中，提示了市场流动性紧缩的风险； 2011年2月15日，我们在《政策真空期有利于煤炭板块估值修复展开》中，判断流动性最紧张时刻已经过去，经济基本面逐渐向好，通胀压力可控，并建议增持煤炭股； 2011年2月21日，我们在《继续看好未来1-2个月的煤炭阶段性行情》中指出：流动性紧缩正在经历历史最高峰，但经济增长动力依然强劲，继续看好未来1-2个月煤炭行业的机会； 2011年2月28日，我们发布本次周期品会议报告《趋势与拐点：高通胀与高资金成本下的景气复苏》。 宏观数据向好概率大 产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强 工业经济向好与保障房将支撑下游需求 运力瓶颈消除煤炭过剩担忧 重点公司推荐 流动性紧缩洪峰已过 1年期SHIBOR利率已攀升至2008年高点，货币紧缩最高峰可能接近完成； M1增速与股票走势 流动性与股票走势密切相关，M1增速已接近历史底部； 未来流动性好转的可能性很大； 但通胀压力下，实质性放松可能性不大，预示行情将以缓慢向上方式演进； 宏观数据向好概率大 产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强 工业经济向好与保障房将支撑下游需求 运力瓶颈消除煤炭过剩担忧 重点公司推荐 钢价