从美国商业银行拓展证券业务的历程看我国证券行业.pdfVIP

本期专辑本期专辑 HighlightsHighlights 从美国商业银行拓展证券业务的 历程看我国证券行业开放和发展 海通证券研究所 周洪荣 李明亮 朱蕾 一、积极稳妥推进证券行业开放，夯实 展构筑坚实的基础。 行业创新发展基础。 证券行业顶层设计是关系到行业长远发展 0 1年是我国证券行业的创新元年，业务 的关键，在业务创新持续推进的大背景下，如 创新成为全行业摆脱困境和谋求持续发展的共 何化解行业严重的同质化经营问题和进一步优 识。监管层、行业协会的积极引导和证券公司 化行业竞争结果，逐步实现创新发展的引导权 主动求变、求新相结合，新业务成为推动券商 向作为市场主体的证券公司转移，国内外诸多 业务结构调整优化的新动力，行业盈利模式转 研究已经对此做了大量有益的探讨。 型同多层次资本市场建设协同发展的良性循环 金融的 目的是为实体经济服务的。 初具雏形。但随着业务创新范围的不断扩大， Goldsmith较早提出了金融结构和金融发展会随 证券行业将步入一个更加深层次的革新发展阶 着经济发展而发展的观点，Mck inn on 和Sh aw 段，增强行业风控和治理能力，优化行业竞争 则进一步讨论发展中国家因政策、制度原因导 结构，进一步完善证券公司基础功能，积极稳 致的金融抑制问题，这些均可视为不合理的金 妥推进证券行业开放，为证券行业持续创新发 融结构可能制约实体经济发展的理论渊源。 中中国国证证券券 年年第第 期期  0011 00 HighlightsHighlights 本期专辑本期专辑 Merton和Bodie （1, 00 ）进一步提出金融功 结果表明在0世纪0年代以前美国证券业发展 能观，其研究表明金融功能比金融结构更加稳 速度实际上是落后于银行业的。 定，实体经济对金融功能的需求决定了金融结 在进入 0 世纪 0 年代以后，原本泾渭分 构和金融体系的演变进程，因此金融中介的变 明的分业格局开始出现动摇的迹象，信息技术 迁和发展从本质上讲有赖于其如何更好地履行 革命、通胀高企和欧洲美元市场兴起改变了商 各项金融功能和促进实体经济发展的效果。国 业银行的经营环境并驱使其不断向证券行业渗 内学者张立洲 （00 ）对金融业经营体制变迁 透。首先，信息技术革命的产业化不仅改变了 的研究发现，金融产品创新是引起金融结构变 美国的产业结构和企业的金融服务需求，同时 化的内因，也是促进混业经营的首要推力。陈 期发生的后台危机则在某种程度上重塑了证券 雨露 （00 ）对全球 1个国家的跨国数据进行 行业的运营模式，商业银行的资本优势使其在 了经验研究，结果显示混业经营限制较少的国 计算机和通讯技术应用方面占据优势，机构间 家更难发生系统性危机，金融子行业开放有助 市场的开辟迫使固定佣金制度迅速瓦解。其 于增强金融系统的稳定性，类似的证据还见于 次，0世纪0年代通胀高企将利率管制背景下 Saunders和Walter （1 ）及Kwan （1 ）等。 的美国商业银行置身于困境，利率市场化和金 因此，证券行业的开放问题，不仅关系到 融脱媒迫使其不得不将目光转向证券行业， 证券行业自身的持续发展，同时也是影响金融 1年到1年间后者的税