中金公司-食品饮料行业：相关食品行业统计数据评论.pdfVIP

行业动态 2010 年1 月4 日 食品饮料 研究部 袁霏阳 2009 年9-11 月相关食品行业统计数据评论 分析员 yuanfy@ 数据点评： 9-11 月，乳业、方便面、香精香料以及软饮料中的碳酸、果蔬汁与含乳饮料均因去年同期低基数而录得销售和盈利 加速增长。白、红酒行业景气度持续回升与中高端产品销售重拾升势有关，相比之下黄酒行业产品结构复苏之路显 得沉重。啤酒与速冻米面食品行业则表现平稳。 投资建议： 乳业产销延续环比改善趋势，原奶价格涨幅有限且呈现区域性差异：本期液态奶和乳制品产量同比大增主要得益于 去年同期低基数，因此环比改善趋势更值得关注。9-11 月，规模上企业液态奶和乳制品月均产量达到144 万吨和170 万吨，分别高于6-8 月142 万吨/ 月和167 万吨/ 月以及1-5 月128 万吨/ 月和150 万吨/ 月。企业销售收入也体现出同样 的环比改善趋势：从1-5 月120 亿元/ 月，提高至6-8 月139 亿元/ 月，再增至9-11 月146 亿元/ 月。环比向好趋势提示 今年乳业产销高起点与高增长可能。奶粉进口量从 1-5 月2.1 万吨/ 月降至6-8 月1.9 万吨/ 月，并进一步减少至9-11 月1.8 万吨/ 月，在进口价格变动幅度有限的前提下显示出国内奶粉产销正逐季复苏。原奶价格自8 月底回升，但累 计涨幅有限，而且呈现区域性差异。在国内六大原奶主产区中陕西和内蒙地区价格涨幅最小，山东与黑龙江价格涨 幅较大。原奶价格回升虽影响本期毛利率表现，但并未殃及行业税前利润率水平。 白、红酒重启产品结构提升之门：继6-8 月初露端倪之后，高端白、红酒产销于9-11 月继续发力。其中白酒销售收 入同比增长42.8% ，远高于同期25.1% 的产量增幅，使得当期白酒销售均价同比上扬15.7％，远高于1-8 月2.9% 的平 均涨幅。高端白酒不但销售开始发力，而且产品提价重现市场。与此相似，葡萄酒行业销售增幅从1-5 月7 ％升至6-8 月27% ，并进一步升至9-11 月32 ％；同时，全行业毛利率也从1-5 月同比下滑4.7 个百分点逐季改善为6-8 月同比 微跌0.3 个百分点和9-11 月同比提高1.5 个百分点，显示中高端酒消费复苏势头迅猛。 啤酒产量增幅有望接近预测上限，且均价持续上扬趋势未受原料成本下降影响：1-11 月规模上企业啤酒产量同比增 长6.4 ％，使得全年产量增幅有望接近我们4-7% 的预测上限。啤酒销售均价连年上扬，在过去四年间累计提高近500 元/吨，年均涨幅超过4 ％。尤其值得关注的是，在08/09 产季啤麦价格大幅下降的前提下，09 年前11 个月啤酒价格 仍录得2.7% 的同比涨幅，显示市场消费能力逐年提升以及行业整合背景下，大企业之间的竞争行为更趋理性。 饮料业淡季销售增速上扬主要仰仗碳酸饮料、果蔬汁饮料与含乳饮料：规模上企业9-11 月饮料销售增幅高达23.6 ％， 大大快于1-8 月14.9%的销售增幅。这主要仰仗碳酸饮料、果蔬汁饮料与含乳饮料，但都与去年同期低基数有关。其 中，含乳饮料低基数是因为三聚氢胺事件，碳酸饮料和果蔬汁饮料低基数则与经济波动有关。 方便面产销增速上扬源自去年同期低价面市场萎缩：农民工提前返乡造成去年四季度低价面市场萎缩，也导致今年 9-11 月规模上企业销售增幅从1-8 月8.8%猛增至15.6％，但同期出厂均价同比下降5.5% ，显示增长更多来自低价面 市场。 风险： 行业数据存在企业上报差错、按季统计与汇总统计差异等方面的不足，另外资本市场覆盖企业行业代表性不强也会 造成行业统计数据与企业实际业绩变化趋势间不一致的现象。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。