汽车行业研究报告：国都证券-汽车行业：汽车及零部件行业投资策略报告,增速下滑,把握结构性机会.pdfVIP

[table_main] 行业专题 所 [table_reportdate] 交运设备 究 研 2010 年12 月10 日 行业研究 行业专题 投资评级：短期_推荐，长期_A 增速下滑，把握结构性机会 券 ——2011 年汽车及零部件行业投资策略报告 证 都 国 核心观点 行业表现对比图 高基数+政策退出，2011 年行业销量增速将减缓。从政策导向来看，汽 [table_stockTrend] 2009-12-10～2010-12-9 车销量总量增长目标已经达到，后期政策出台的重点应该在调结构。购 10% 臵税减征、汽车下乡、以旧换新政策到 2010 年底可能退出，会导致 2010 年年底集中消费，一定程度透支 2011 年需求。预计 2011 年汽车销量 0% 增速为 15%。 -10% 明年行业盈利水平将下滑。2010 年行业毛利率达历史高位，明年汽车 -20% 行业销量从高速增长向平稳增长过渡，产能利用率下降、车价下降、钢 -30% 09-12 10-3 10-6 10-9 铁等原材料成本上升将影响行业毛利率，预计 2011 年行业毛利率下降 沪深300 交运设备 至 16%左右。 SUV 和中高端轿车明年仍将保持高速增长。SUV 和中高端轿车消费未 [table_relation] 相关报告 受政策优惠，2011 年不会受到购臵税优惠等政策终止的影响，消费升 1. 《国都证券-行业研究-行业专题-交运设 级和一线城市换车潮来临将继续刺激 SUV 和中高端轿车的销售，预计 备 : 政 策 推 动 新 能 源 汽 车 浪 潮 》 各增长 30%以上。 2010-06-22 零部件有高成长潜力。2011 年零部件行业利润率下滑将远小于整车行 业；汽车保有量快速扩张将为零部件维修市场带来机会。目前汽车零部 件行业分散，集中度不高，内生性增长良好，又具有一定的外延式扩张 可能的零部件企业有望获得高成长；另外，现阶段进口替代率较低的零 部件，未来存在提升空间。 汽车行业“十二五”规划看点：自主/节能/兼并重组。未来 5 年，中国 将致力于从汽车制造大国向汽车强国转变，我们判断节能减排、新能源 汽车是汽车行业未来 5 年发展的重点，相关股票具有长期投资价值。自 主品牌车企将迎来政策扶持，汽车行业整合将带来投资机会。 维持行业“推荐 A”评级。经过前两年的高速增长，2011 汽车行业销 研究员：李元 量增速将下滑，行业步入平稳增长期。目前汽车及零部件行业 PE 估值 电 话： 010 为 19 倍，2011 合理 PE 估值在 25-30。估值偏低，明年行