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证券研究报告 | 公司新股报告 日用消费 | 医药 建议申购 独立医学诊断服务行业的领导者 估值区间：26.88~30.72 迪安诊断IPO投资价值分析报告 2011 年7 月4 日 发行数据 迪安诊断技术股份有限公司是一家高成长性的、国内领先的独立医学实验室之一， 发行前总股本(万) 3830 主要面向各级医疗卫生机构，以提供医学诊断服务外包为核心业务的医学诊断服 本次发行股数(万) 1280 务整体解决方案，公司业绩增长迅速，2009 年医学诊断服务外包业务的市场占有 发行后总股本(万) 5110 发行价（元） 率约为16%，位居国内前列，按2011 年EPS 0.96 元给予28~32 倍预测 PE， 发行市盈率（倍） 我们认为公司的合理估值为26.88~30.72 元。 发行日期 2011/07/11 上市日期  业绩保持快速增长：2008-2010 年，公司营业收入分别为1.78 亿元、2.63 亿 元和 3.43 亿元，年复合增长率为 38.76%。2008-2010 年，归属母公司所有 发行后主要股东 者净利润分别为658.97 万元、1716.88 万元、3241.13 万元，年复合增长率 持股比例 为141.87%。 陈海斌 38.07% 上海复星 10.57%  国内独立医学实验室市场潜力巨大：美国 550 亿美元医学诊断服务市场，独 天津软银 10.57% 立实验室占据1/3 份额。2009 年我国医学诊断收入约为800-1,000 多亿元， 杭州诚慧 4.50% 其中独立医学实验室所占的份额在1%左右，未来增长潜力巨大。 胡涌 3.95% 徐敏 3.95%  “服务+产品”的一体化商业模式极具竞争力：有效降低客户与自身的原材料 行业指数 采购成本，增强业务整合能力，形成了多方共赢的业务系统，具备较强的行 (%) 医药 沪深 300 业渗透能力和复制能力。 80 60  未来受益于基层医疗服务扩张：我国社区卫生服务中心数从2002 年的8211 40 20 家上升到2010 年的32739 家，对应的诊疗人次从3588 万上升到4.85 亿人 0 次，公司2008-2010 年社区服务中心收入年均复合增长率68.13%，占总收入 -20 的比重从08 年的9%上升至10 年的11.1% 。 Jul/10 Oct/10 Feb/11 Jun/11  政府购买服务带来机会： “子宫颈癌筛查”服务以及未来可能实施的农民、 资料来源：招商证券 退休工人健康体检等公共卫生服务项目，为公司带来新的机会。  盈利预测与估值：我们预计 2011~2013 年公司营业收入同比增长 36.96%、 40.91%和39.79%，净利润增长51%、42%和37%。考虑到公司的高速成长 性，给予2011 年28~32 倍预测PE，我们认为公司合理估值26.88~30.72 元。