电力行业投资策略报告：把握能源危机时代的投资主线.DOCVIP

电力行业投资策略报告：把握能源危机时代的投资主线?????投资要点：　　2008年上半年，我国电力供需基本平衡，发电结构出现明显分化，清洁能源（水电、核电）发电增速超过火电，新增发电装机容量1917.42万千瓦，同比下降8.8%，但仍维持在一定的规模水平；电力消费结构中，二产用电增速低于全社会用电增速均值，城乡居民用电和三产用电上升较快。　　2008年电力设备行业的高景气仍将得以延续，各子行业成长性差异化显现：传统发电设备业走过盈利高点，将稳步回落；受年初雪灾、汶川地震的影响，电网抗灾能力和安全性得到前所未有的重视，在电网建设投资加快的背景下，输配电行业高景气持续攀升的趋势将得以强化；面对高油价时代的到来，新能源（风电、太阳能）的发展如火如荼，有望成为电力设备行业新的增长点。　　通过对08年以来相关产业政策的解读，“节能减排”和“新能源建设”将是电力工业发展的重点领域，我们认为理顺清洁能源发电的产权和价格机制、夯实新能源产业基础是中期阶段性重点，相关政策己明确为中短期的产业发展重点指明方向。　　全球高油价的背景下，能源替代与节能增效己势在必行；从中期目标分析，根据我国节能减排和新能源发展的现实基础，我们认为风电设备与输配电节能设备将直接受益于此，投资者应密切关注能源危机背景下这两条投资主线。　　从2008年上半年电力设备业上市公司的业绩运行情况分析，行业基本面良好，钢材等大宗原材料价格高企对行业盈利能力的负面影响较小；系统性风险之下，上市公司股价在二级市场的调整短期脱离了价值，众多电力设备企业的估值优势己非常明显。我们给予行业“优于大势”的评级。　　重点公司评级：推荐“东方电气”、“特变电工”、“置信电气”、“天奇股份”和“中材科技”。????一、行业景气：高景气将在电网建设和新能源产业的快速成长中得到延续????据中电联《2007年中国电力工业统计快报》，07年我国电源及电网建设均保持较快增长：其中电源建设投资3041.5亿元，发电装机新增装机9129万千瓦，累计装机容量达7.13亿千瓦，其中水电新增1669万千瓦，火电新增7037万千瓦，风电新增330.7万千瓦，核电新增200万千瓦；电网建设投资2451.4亿元，新增220千伏及以上输电线路回路长度4.15万公里，变电设备容量18848万KVA。　　电源建设方面，全国发电设备总装机容量增速14.68％，同比下降5.59个百分点：火电设备“上大压小”效果显著，07年关闭30万千瓦以下机组1438万千瓦，超额完成43.8％的关闭任务，装机容量增速14.54％，同比下降9.14％；水电增速达12.98％，同比增长3.45％；值得关注的是，核电和风电装机容量年度增速达29.2％和127.24％，电源结构调整在政策引导下已经进入实质性的操作阶段，但核电与风电装机占电源比例仍较低，07年仍仅为1.2％和0.83％。　　电网建设方面，总变电设备容量达11.44亿KVA，增速达18.71％，220千伏以上输电线回路累计长度达32.71万公里，增速达14.2％；国家电网和南方电网共计十一五期间电网投资达1.5～1.6万亿，受08年一月份南方雪灾的影响，预计电网设计标准提升将推动电网投资进入新一轮景气高峰。　　作为高耗能行业之一，07年度电力工业供电煤耗为357克/千瓦时，较上年每千瓦时发电量下降9克左右，输电网线损率6.85％，下降0.23个百分点，节能减排效果初显。　　08年以来，尽管宏观经济发展的不确定趋势在加大，但受电网建设、节能减排和能源结构调整的产业政策推动，我国电力设备行业仍维持高景气的状态，尽管各细分子行业出现分化，但总体盈利能力、市场需求和总体规模仍稳步增长，成为我国装备制造业中景气周期延续时间长、政策扶持力度具可持续性的行业之一。　　1、全国电力供需基本平衡，增速平缓回落不改稳定成长趋势????2007年，我国全社会电力需求为3.25万亿KWH，同比增长14.42%，增幅上升0.42个百分点，连续6年保持两位数的高增长；从产业用电结构上看，一产用电860亿KWH，同比增长5.2%，二产用电2.48万亿KWH，同比增长15.7，三产用电3167亿KWH，同比增长12.1%，城乡居民生活用电3584亿KWH，同比增长10.6%；二产仍是我国用电结构中的主力。　　2008年1~4月份，受年初南方雪灾等不利因素影响，国民经济增速较去年有一定程度回落；电力工业运行受到宏观经济、固定资产投资及电煤供应紧张的影响比较明显，电力供需在基本平衡的态势下增速有所下滑。????1.1、电力供需基本平衡，增速略有回落????从电力供需角度看，1~4月份，全国规模以上电厂发电量为1.091亿KWH，同比增长14.1%，当月发电量完成2814亿KWH，同比增长12.