全球发展、贸易一体化与全球失衡——关于世界经济再平衡的思考.pdfVIP

的资金激增，使新兴国家的产业升级换代，使国际制造业的 专业分工更加细化，于是国际贸易形成新的全球供应链，这为 全球贸易稳定而陕速地增长创造了条件。 4)美元强劲升值压低了大宗商品价格 (整个90年代，美 元升值速度超过同期CRB商品指数的上涨速度)，从而带来低 利率、低通胀的宏观经济环境，使全球经济持续稳定增长。 第二个阶段：2001-2004年。这一时期，“非均衡”的程度 开始加重，“全球失衡”露出水面。对于这一时期的解读争议 最多，也最为关键。由于 “好”的因素继续发挥作用，新兴市 场国家的崛起冲销了先进经济体经济放缓的负面影响 (今天 看，这是以失衡加剧为代价的)，全球经济从 “非均衡”过渡到 “失衡”。 这一时期出现的美国网络股泡沫的破灭和 “9·11”事件的 发生意义重大。美国经济接连遭受沉重打击，阻断了持续近 1O年的 “新经济”发展势头，预示了美国国家命运将发生深刻 转变。两大事件同时也造成了全球股灾，世界经济陷入深度衰 退一一但全球化并未因此止步。 2001年中期开始的衰退，暂时减少了欧美发达国家的经 常账户赤字，从2002年起，这些国家的赤字再次快速回升。这 一 时期，赤字增加的原因与9O年代已大不相同。对美国经济 前景的普遍乐观转变成了普遍担忧，导致对美国的直接投资 与证券组合投资锐减，内外资金一起外流，从而造成美国国 内储蓄快速下降。2004年，伊拉克战争开始，预算赤字大幅 增加，美国的公共储蓄从原先约 占GDP的10％降至5％。这一时 期，美国对外融资主要依靠外国官方资本。各国央行和官方 机构持有的美国国债与高等级的公司债券占到美国外部融资 总额的20％，这一数字为美国经常账户赤字的40％。同期，美联 储将联邦基金利率降至1％，同时让美元贬值，以阻止经济快 速下滑。 这一时期值得关注的是：美联储为阻止经济衰退所采取 的一系列政策措施，掀起了全球范围内第二次资本流入新兴 市场国家的浪潮～一廉价的美元争相追逐具有 良好增长前景 因而具有较高投资回报率的新兴市场资产。投资资本大量流 入和美元持续贬值带来的商品价格飙升，使出口导向型的新 兴市场国家的盈余继续增加，尤其是以中国为代表的新兴亚 洲和中东产油国，几乎没有受~J2oo2～2003年间的全球衰退的 度盈余”这一僵硬而危险的探戈舞。 针对这一时期的争议是：正面的观点坚持认为，尽 管在增长后期过度乐观情绪再次占了上风，但整体看，这 一 时期的失衡仍利大于弊，资本大规模的 “南北流动”再 次体现了资源在全球的有效配置：美国与其他一些国家 的经常账户赤字吸纳了过剩的流动性，同时为全球经济 增长提供了有效需求。 反对的声音则认为，这一时期，投资驱动经济增长的 模式带来的负面效应已经显现。无论过度赤字国还是过 度盈余国，均对其本国经济产生扭曲，如美国的过度消费 与中国的过度投资。更重要的是全球巨额失衡带来资产 价格泡沫与系统风险，最终带来金融危机与经济衰退。 反对的声音还指责：新兴市场国家通过操纵汇率等 “不正当竞争”手段，创造了不必要的 “过度盈余”，构