国际储备币种结构与适度规模的确定.docVIP

国际储备币种结构与适度规模的确定 石家庄邮电职业技术学院金融系副教授 赵贵峰 撰文 国际储备币种结构与适度规模的确定 内容提要：阐释了国际储备概念中存在的汇率“陷阱”， 论证了按此观点建立和运作国际储备能陷一国经济于国际汇率的波动风险之中不能自拔的风险。提出了国际储备中流通盘和储备盘的概念，国际储备多多益善指的是央行储备盘中的黄金储备，并非流通中的自由外汇。分析了外汇专业银行规避汇率风险的基本原理和中央银行国际储备币种结构与适度规模的确定理论依据和制衡机制。指出了中央银行干预汇市稳定本国货币汇率，规避汇率风险的基本方略。 关键词：国际储备 国际储备币种结构 流通盘 储备盘 国际储备币种结构与适度规模的确定 随着我国加入WTO组织，我国与世界各国的政治经济往来日益频繁。合理摆布我国国际储备中的各种外汇的储备头寸，准确盘定国内必需的各种主要货币的币种结构与规模，已成为执行国际收支平衡，稳定人民币汇率战略的必需。 一、国际储备概念的汇率“陷阱” 提起国际储备，举国高校的学生必言是一国政府所持有的用于弥补国际收支赤字、维持本国货币汇率的国际间可接受的一切资产。包括黄金储备、特别提款权(SDRs)、在IMF的储备头寸和外汇储备等等。相信有许多人会认为国际储备是代表了一个国家的经济实力，有多多益善的想法。 关于国际储备的概念表述，乍看起来确实有理。但按照上述观点建立和运作国际储备却能把一国经济陷入国际汇率的波动风险之中不能自拔。的确，作为国际储备必须为国际间所接受，但能被国际间所接受的一切资产却未必胜任储备的职责。汉语对储备的理解是储存备用的东西，在信用货币制度下，自由外汇作为信用货币都不具有保值功能，无法胜任长期储存备用的职能。因此，作为能够胜任长期储存备用而价值不变的国际储备资产（世界货币）只能是黄金储备，它在所有国际储备支付结算中唯一以重量衡量价值的储备手段。国际储备按流动性高低的不同分为执行储备职能的黄金储备和执行流通职能的外汇储备。 黄金储备在国际储备中充当储备手段，是中央银行干预汇市稳定汇率的后备力量。任何以信用工具保有的金融资产长期持有都会受到汇市波动的影响引起价值的改变产生汇兑损益，只有黄金储备具有单位价值高、长期存储不变质、价值相对稳定、执行世界货币为世界各国普遍接受的特点，不受任何国家汇率影响的功能，适合承担储藏职能，国家超买的外汇形成流通盘的盘外外汇资金，已经不是流通中的必须、客观上需要退出流通执行储藏职能。能够保值并免于汇市波动风险的储备手段非黄金储备莫属，尽管这种资产具有不便携带、流动性差的特点。 外汇储备在国际储备中所处的地位是充当流通手段，一国发行的货币，如果标明含有标准金的重量，并且货币发行国承诺自由兑换黄金，在国际关系正常、政治格局稳定的条件下，可以认为具有国际储备的职能。如果失去了含有标准金重量的基础，只是可以在国际金融市场上自由买卖，则该种货币的价值也就失去了价值稳定的基础。只能充当流通手段而不能充当储备手段。 自由外汇，是国际金融市场的交易工具，遵循的是市场法则。一国货币价值的高低取决于该国的经济发展水平和货币发行量的大小。自由外汇货币发行国发行该种货币的总数量规模就是该种外汇的流通盘，按其流通的地域分为国际流通盘和国内流通盘，两者互相影响，并根据国际收支和进出口贸易以及流通盘的扩缩带动汇率和国内物价水平的变动。由于信用货币并非完全以流通商品所必需的黄金价值为依据发行，黄金储备只是在回笼货币紧缩通胀时才采用。如果该国央行不动用黄金储备回笼货币而一味的扩大流通盘，则对所有持币者都是变相的价值掠夺。这是发钞国通过改变持币人所持货币在流通盘的占比逃避债务的一种措施，而持币人只能被动承受，采用信用货币作为国际储备隐含着汇率“陷阱”。 二、外汇专业银行应对外汇交易风险的“平盘”策略 在国际外汇市场中，处于外汇汇率波动浪尖的经济组织莫过于经营外汇业务的专业银行。为了规避外汇汇率波动带来的交易风险，外汇银行建立了流通盘的概念。即以本币为基础，按每种外汇日常流通的最低需要量确定各种外汇的保有量即每种外汇的流通盘。在日常外汇买卖过程中，以流通盘为标准，超买外汇及时抛出，超卖外汇及时补仓，维持流通盘规模不变。由于按即期外汇行市为客户买卖外汇，卖出外汇或买入外汇所产生的风险由客户承担，从而保证了外汇银行在经营中获取外汇买卖差价收益，免受汇率波动之灾。 分析外汇银行的经营经验可以看出，外汇银行有两个相互联系的经营武器，一是有限的外汇流通盘——保有最低需要的周转外汇，经营策略是多抛少补；二是无限的外汇储备盘——储存可以购买外汇的本币储备，经营策略是以本币为基础，维持涉险的外汇流通盘规模不变。由于外汇流通盘为外汇银行的经营周转资金，减少这部分资金，外汇银行的业务无法开展，增加这部分资金的规模，又意味着浪费，