PVC价格分析及套期保值策略.docVIP

四季度：PVC价格分析及套期保值 数据来源：大连商品交易所 上游成本 电石法 9月中旬，国内部分地区受到国庆运力紧张的影响，电石价格较前期有小幅的上升。但之后整体情况保持平稳，价格无进一步大幅上涨的迹象。目前按照3300元/吨的电石价格折算，电石法加工的PVC成本在6200元/吨左右。期货、现货价格还存在一定的理论利润空间。 电石供应方面比较充足。8月，全国电石产量138.97万吨，同比增加10.8%，环比增加6.6%。1-8月，全国电石累计产量935.07万吨，同比下降6.84%；较1-7月同比下降9.36%，有3个百分点左右的回升。 表2：全国电石价格（元/吨） 图1：全国电石产量明显回升（万吨） 数据来源：金银岛 数据来源：统计局 乙烯法 9月中旬以后，受国际原油价格波动的影响，氯乙烯单体的价格略有下跌。按照710美元/吨的进口氯乙烯单体报价折算，乙烯法加工的PVC成本在7000元/吨左右。基本持平当前乙烯法现货报价。 全国乙烯供应也呈现逐渐回升的态势。8月，乙烯产量91.4万吨，同比增加7.8%，环比增加6.1%。1-8月，乙烯总产量657.15万吨，同比下降7.98%，较1-7月同比下降比例减少2个多百分点。 表3：亚洲VCM报价（美元/吨） 图2：全国乙烯产量震荡回升（万吨） 数据来源：金银岛 数据来源：统计局 PVC供应 1、前期总供应 1-8月，全国PVC总供应（产量+进口-出口）161.7万吨，同比增长10.64%，增长幅度较大。月度产量回升，进口较大的局面没有变化。 后期供应 8月中旬以后PVC价格出现较大的回落，市场对于价跌后，PVC的供应下降存在预期。那么生产企业的开工是否因为价格的下跌而减少呢？PVC生产过程中伴生的氯气和烧碱的价格，直接影响生产企业的综合效益，从而影响企业的开工生产情况。 近期国内液氯和烧碱的价格均出现了一定的上涨。原因是年底农用物资有个季节性的小旺季，以及印染方面对于烧碱的需求有所恢复，再加上各类企业在国庆节前的备货。在这样的情况下，生产企业的综合效益较好，企业开工保持稳定。 表4：全国PVC共供应情况（万吨） 图3：PVC月度产量、进口、出口情况（万吨） 数据来源：统计局、海关 表5：国内液氯价格（元/吨） 数据来源：百川咨询 表6：国内烧碱价格（元/吨） 数据来源：百川咨询 表7：近期主要PVC生产企业开工率 数据来源：金银岛 PVC消费 前期表观消费 PVC的消费主要表现为塑料制品的产量和出口情况。1-8月，全国塑料制品的产量累计2867.06万吨，同比增加14.76%；出口累计405.62万吨，同比下降15.86%。1-8月塑料制品国内总供应（产量-出口）同比增加22.08%，较1-7月上升近2个百分点。整体市场表现为产量稳定增长，出口情况不佳。这产生的一个问题是，国内的内需是否能够消耗掉22.08%的总供应增长？ 如果不能，那么终端塑料制品方面有库存积压的可能。 表8：塑料制品产量出口情况（万吨） 图4：月度塑料制品产量、出口（万吨） 数据来源：统计局、海关 后期消费 四季度往往是PVC消费企业的生产淡季，除去一定量的备库，企业在这段时间的现货需求有季节性的下降。因此，这将导致PVC价格在该阶段内往往出现年内的低点。 在该时段内能够影响价格的是消费的预期，也即是否有迹象显示国内的非公共投资出现增加（国家和市政建设对整体行业的带动可能已经到了一个阶段性的峰值），以及是否有迹象显示国外的需求恢复（出口情况好转）。 价格的综合判断和套保选择 四季度国内PVC价格还有一个回落的过程，6500元/吨左右是比较关键的价位。 原油的强弱会影响PVC价格在底部的时间和幅度。如果原油强一些，PVC价格就在6500左右，如果原油弱一些，跌破67一线，PVC价格就可能在6300左右。 对于进入2010后的PVC价格还是保持上涨的观点，因此四季度价格的下跌，是企业进入期货市场伺机选择买入套保的时机。