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企业并购更一般的解释——基于资源优化配置的一种市场机制 2005年04月11日 10:02:37 摘要:目前对企业并购的研究主要集中在财务、资本市场和企业改革这三个方面,文章拟从更一般的约束前提———市场制度本身出发寻求对企业并购的解释,探讨企业并购产生的市场动力机制,揭示企业并购的本质特征;通过研究,得出构建企业并购的市场支撑体系是建立市场经济制度的内在要求,也是解决体制改革和经济发展中深层制度矛盾的关键。 关键词:并购　产业链　规模经济 一、引言 企业并购自产生以来无论是在实业界还是在理论界一直都备受关注。在ＷＴＯ的框架内,随着中国经济与全球经济的进一步融合,中国企业将面临大规模产业整合的国际兵团的挑战。只有经过战略性的产业整合,中国企业才能在国际市场占有一席之地。在全球产业战略性整合的背景下,企业并购将会越演越烈。但目前对企业并购的研究,主要集中于财务、资本市场、企业改革这三个方面。我们认为,单从这些方面研究企业并购有一定局限性———约束条件过于狭窄,缺乏一般通用性,只能解释特定场合的企业并购行为;因此,我们认为,在全球产业战略性整合的背景下,对企业并购的研究要有一个更开阔的视野,即必须在市场经济大框架内研究企业并购的问题,找到企业并购产生的动力机制,进而揭示企业并购的本质特征。本文拟从这样的思路来研究企业并购问题。 二、企业并购产生的市场动力机制 研究有关企业并购的理论解释,我们发现,这些理论都是从企业本身来解释企业的并购行为,即只指出了企业会基于什么样的利益进行并购,而未能深入到企业并购的制度根源———企业并购的市场动力机制———来解释企业并购行为;而企业并购的发生与市场机制本身是不能割开的,即在不同的市场经济条件下会对企业并购产生不同的利益驱动。我们认为,在市场经济的框架内,企业的并购行为是内生的。需要从市场制度本身去理解企业并购的行为。从这个角度讲,企业并购的本质特征也就是它的市场特征。 揭示企业并购的市场动力机制就是找出市场机制和企业并购的内在联系,即为什么在特定的市场环境下会对企业并购产生不同的利益驱动,这些利益驱动是怎样形成的,怎么将这些不同的利益驱动(企业并购的动因)统一在同一的市场框架内加以考虑?这些问题的求解是解释企业并购行为的关键。因此,企业并购的市场动力机制是由市场本身引起企业并购的内在演化过程。 由于企业并购的市场动力机制是由市场本身演化而来,因此,它一定具有市场机制的一般共性,要理解并购产生的动力机制必须从市场机制的分析开始。简单讲,市场机制(价格机制)就是一种资源配置方式,或者说是一种竞争与效率的相互作用关系———通过价格竞争达到“物美价廉”的作用过程。 企业并购产生的市场动力机制就是随着经济总量的扩大,在资源稀缺的约束下,资源需求与资源稀缺性的矛盾进一步加剧,进而引起企业竞争加剧,市场原来(基本)调节资源的方式———一般商品交换形式———已经显得难以满足经济发展的需要,客观上要求,一方面提高资源的利用率,另一方面提高资源配置的效率,以解决资源稀缺与需求扩大这对进一步激化的内在经济矛盾。而解决资源稀缺与需求扩大的矛盾,只能提高市场配置资源的效率,企业并购就是在这样的市场作用机制下产生的。从这个角度讲,企业并购是在市场竞争中由资源稀缺与需求扩大之间的矛盾引发出来的一种更高效的资源调节方式。本质上讲,引发企业并购的动力机制就是价格机制。市场配置资源效率的提高不仅体现在资源调节新方式(企业并购)上,主要在于企业并购和一般商品交换这两种资源调节方式的有效配合使市场配置资源的整体功能大大增强,效率也大大提高。 企业并购作为一种资源调节方式的几点解释: 第一,将企业当作产品,通过对企业控制权的竞争,“择优录取”———出价高的得到“企业”这一产品,达到对“企业”这一资源的更有效利用,这与价格竞争达到效率要求的市场机制并无两样。所以,企业并购起到了一种市场调节资源的作用。 第二,企业并购中交易的目标是企业,而一般商品交易中目标是一般商品。企业并购这种资源调节方式高效是相对于交易目标不同而言的。由于企业并购中一次交易是整个企业,比一般的商品交易就显得“更高效率”。但在这里“高效率”更多的是为了区别两种资源调节方式的不同。 第三,如果将所有的资源分为人力资源和其他资源,则宏观看,这两种资源的有效配合也是一种资源的有效配置的体现。从另外一个角度看企业并购是主兼并企业向被兼并企业的一种人力资源(管理能力、创新能力)和无形资本的输出,这为企业的人力资源与企业其他资源更好配合提供了一个更直接的渠道。 由上面的定义,相对于一般商品交换,企业并购这种资源调节方式具有:高效性、直接性、高风险性的特点。对于高效性和直接性的特点,上面定义中已有所体现。下面主要看高风险性的特点。 高风险性的特点主要体现在:首先,企业