控制权特征与中国上市公司现金股利之谜——基于利益侵占假说的分析视角.docVIP

控制权特征与中国上市公司现金股利之谜——基于利益侵占假说的分析视角 　　自Black提出“股利之谜”以来，西方学者从信号传递理论、委托代理理论和顾客群效应理论等方面对其展开广泛研究和讨论，并形成一系列研究成果。我国也同样存在难解的“股利之谜”并具有 中国 特色。首先，从总体上看，我国上市公司现金股利发放水平偏低。赢利状况普遍良好的2007年，上市公司现金股利的平均股息支付率为29．84％；同比之下，美国上市公司税后利润的50—70％都用于支付红利，香港上市公司2007年平均利润分派率为34．76％。其次，在平均派现水平较低的同时，超额派现的个案屡见不鲜。此外，由于流通股股东红利收益偏低，分派现金股利的上市公司并没有得到资本市场的认可。饶育蕾等人的研究表明，我国的流通股股东对现金股利的需求表现为股利折价，即投资者愿意花更高的价钱去购买不发放现金股利公司的股票。 论文联盟www.LWLM.com编辑。 　　一、现金股利的利益侵占假说：一个新的分析视角 　　1．投资者保护与现金股利政策：现金股利利益侵占假说现金股利利益侵占假说起源于大股东与中小股东的利益冲突，其主要内容是指现金股利将起到降低大股东对中小股东的利益侵占，发挥保护中小投资者的作用。最近的研究结果表明，股权集中是很多国家公司控制权分布的一种主导形式，存在大股东的公司将产生一种新的代理问题：大股东通过侵占中小股东的利益实现