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试析并购价格与协同效应 陈旭东 肖秀丽 渊石河子大学经济贸易学院 新疆石河子 832003冤 】 【摘要 协同效应是两个企业合并后的价值大于单个企业的价值之和的一种经济现象。过高的收购价格会损害股东的 权益，企业应在计算目标企业与本企业协同价值的基础上确定恰当的收购价格。本文拟就企业并购定价中的相关价值概念 及获取并购协同效应的并购定价策略进行探讨。 】 【关键词 企业并购 并购价格 协同效应 企业并购是一项非常复杂且蕴藏较大风险的活动，它既 用的概念，但是协同效应的准确含义并不明确。最常见的关于 能为并购方创造无限商机，也可能使其陷入进退两难的境地。 协同效应的解释是由威斯通提出的：并购后两公司的效益之 理论上认为，企业并购重组后，可以实现财务协同效应、经营 和大于并购前两公司的效益之和，即1+1跃2。这是一个简明 协同效应和管理协同效应，并且可以提升企业的价值。但是实 的、静态的表述，其缺陷是明显的：它没有考虑并购双方原有 践证明，并购后企业的业绩并非都得到了提高，即使在发达国 的效益创造潜力，在用于实际的并购效应测度时，将难以区分 。 马 家的产权交易市场也不是完全成功的 BCG顾问公司的调查 并购带来的协同效应和并购双方本来就具有的增长潜力。 结果显示，并购失败的三大主要原因依次为战略不明、价格太 克·赛罗沃（1999）也提出了并购协同效应的解释。他指出，协 高和整合不成功。导致并购后企业陷入困境的原因很多，如过 同效应是并购后两公司的效益之和超过原来两公司预期的效 分夸大并购的战略作用、并购后整合不当等，但不合理的并购 益之和的部分，并认为影响协同效应的关键因素是并购时所 价格无疑是使并购企业陷入困境的首要因素。 支付的溢价，协同效应与并购支付的溢价和并购决策净现值 一、协同效应及其产生条件 之间的关系是：并购决策净现值=协同效应-并购支付的溢 。 ：协同效应 。 1.协同效应的含义 尽管协同效应早已成为一个广泛运 价，即 =并购决策的净现值+并购支付的溢价 。 ：用组织内部职员的 ，动 人力资源管理决策相关的信息 淤比率法 行为变数模式能定期考核影响人力资源价值的因素 出（缺）勤率（出勤时数与满勤时数之比或是缺勤时数与满勤 态地反映群体价值。但是，它没能确定人力资源的现有价值， ） （ ） ，这不能不 时数之比 、工作差错率 如打字员打印文件差错率 、完成定 亦将人力资源的个人潜能和智力排除于变数之外 额百分比（如销售人员完成销售定额百分比）等比率来衡量、 说是它的重要缺陷。 。 评估职员的工作绩效 于评分法：由评估者确定从某些方面对 科学技术和经营管理作为生产要素其实都是人力资本的 （ 差） 职员进行评分、分档 如优、良、一般、 ，或者予以数量化为 表现。为了用最简便的方法解决最复杂的人力资本价值计量 。 ，分清贡 一定的百分数表示，以便做出有效的考核与评价 盂测试卡 问题，近几年来我们正在探索通过价值变动因素分析 法：设计一定的测试问题表，对职员的工作态度、表现情况、待 献和责任，采用关键事件法来记录关键人员实际贡献的“贡献 人处事方法和服务潜力等进行分项考评，以便对其价值进行 明细账”